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2025-03-18 97 TMT行业报告
2021 年初至今通信板块整体表现一般,跑输电子,跑赢计算机和传媒。截至 2022 年 2 月 16 日,通信(申万) 指数下跌 2.57%,在 28 个子行业中排名第 17,在 TMT 板块中跑输电子(下跌 0.34%,排名第 15),跑赢计算 机(下跌 6.22%,排名第 18)、传媒(下跌 11.62%,排名第 22)。我们对 2012 年至今 TMT 各子行业的估值情况进行了复盘,横向对比来看,通信行业估值的历史平均水平为 PE_TTM=47,与电子持平(PE_TTM=47),低于计算机(PE_TTM=55),高于传媒(PE_TTM=42)。纵向与自 身历史 TTM 估值对比,通信板块估值中枢处于历史平均偏上水平,21 年来 PE_TTM=51。2021 年 Q4 机构对通信板块持仓和配置意愿均较低。2021 年 Q4 公募基金通信行业持仓市值 325.92 亿元,机 构持仓占比为 0.94%,环比上升 0.07%,仍处于历史较低水平。复盘 4G 周期,2012 年为 4G 行情的启动前期, 2012 年 Q4 通信机构持仓占比为 0.99%,之后通信行业机构持仓占比整体呈提升态势,在 4G 周期的上升行情 前期伴随着两次明显的回调,时间分别为 2013 年 Q4 和 2014 年 Q4,前者因 4G 商用牌照发放完毕,后者因 4G 商用一年,业绩兑现基本结束,之后在 4G 大规模应用推动下通信行业持仓占比显著提升。
类比 4G 周期,2019 年 Q2,5G 商用牌照发放完毕后行业持仓占比回落,未来应关注 5G 应用推动带来的板块投资机遇。5G 基站建设稳步推进,共享共建初见成效。据工信部消息,2020 年全国移动通信基站总数达 931 万个,全年 净增 90 万个。其中 4G 基站总数达到 575 万个,城镇地区实现深度覆盖。5G 网络建设稳步推进,2021 年 5G 基站积极推进,截至 2021 年,我国 5G 基站总数达到 142.5 万站。据中国联通 2020 年推介材料显示,截至 2020 年底,“联通+电信”合作后双方节省资本开支累计已超过 760 亿元,并有效促进了双方网络竞争力和价值的高效 提升。同样,“移动+广电”也进行优势互补,各取所取。根据双方签订的 5G 共建共享合作框架协议,双方将充分 发挥各自的 5G 技术、频率、内容等方面优势,坚持 5G 网络资源共享、700 MHz 网络共建、2.6GHz 网络共享、 业务生态融合共创,共同打造“网络+内容”生态。
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