国防装备行业报告：央企下属上市公司股权激励有望加速推进（22页）

“十四五”国防装备放量、主要龙头企业在手订单充足。以中航沈飞/航发动力/洪都 航空等航空终端产品主机厂为例， 2021 前三季度，中航沈飞/航发动力/洪都航空预收账 款/合同负债大幅增长，分别达到 312 亿/230 亿/68 亿，分别是当期营业收入的 125%/125%/159%。大额合同负债体现了相关公司在手订单充足，下游订单还将向上游传 导，带来整个产业链的景气向上。股权激励作为一种中长期激励机制，可以绑定核心人才与公司的利益，有助于公司/ 行业高质量发展，从而更好地满足下游客户的需求、更好地承担国家对国防军工行业所 赋予的历史使命。 “十二五”、“十三五”见证了我国多款先进武器装备的首飞定型，“十四五”相应迎来 批量列装。“先进型号高效、低成本放量”是当前国防军工行业所要承担的重要职责，高 效：即满足下游客户对先进武器装备数量/列装速度上的要求；低成本：即在装备放量过 程中不断降低成本、从而实现阶梯降价。 

在这一背景下，在“2027 年实现建军百年奋斗目标”、“力争到二〇三五年基本实现 国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”的要求下，实行股 权激励，调动公司管理层及核心骨干员工积极性，对于公司行业的发展有着重要的意义， 我们判断军工央企下属上市公司股权激励将是大势所趋。2020 下半年以来，随着“十四五”装备放量的逐步开启，国防板块在预期业绩不断向 好的驱动下走势向上。从 2020 年年中到当前，期间申万国防指数最大上涨约 69%。进入 2022 年，板块整体有所回调，从 2021 年年底的最高 2019 点下调至当前的 1645 点，累计 回调约 19%。 展望后续，国防板块逻辑坚实，在需求爆发式增长的行业大背景下确定性高成长，叠 加国企改革，提高国有企业效率，整个板块景气向上。当前板块阶段性回调，有利于降低 企业开展股权激励的财务费用成本，或是开展股权激励的一个较好时点。