2023年大市前瞻报告（13页）

全球经济正步入低速增长阶段，其中的原因有很多，包括财政支持减少、成熟市场与新兴市场的同步货币紧缩、以及高通胀对家庭可 支配收入的挤压。全球增长仍处下行风险之中，在出现明显的增长触底反弹、以及货币紧缩见顶等迹象之前，投资者仍应在资产配置 方面采取较为保守的立场。 美国方面，与第二次世界大战以后大部分衰退的情况相类似，主要风险仍在于企业支出削减以及房地产投资疲弱。有迹象显示，随着 贷款成本上升，商业投资和建筑活动正在放缓。在中期选举后，分裂的政府意味着可能更难通过新的财政支持政策。但一系列因素可 能会减轻2023年美国经济衰退的严重程度和持续时间。 就业市场表现强劲，持续对消费起到支持作用。个人消费支出历来是美国经济中较具韧性的组成部分。得益于全球金融危机以来持续 的去杠杆进程，以及2020年和2021年出台的财政刺激方案，美国家庭和企业部门的资产负债表依然稳健，这也增强了韧性。如果增长 放缓能够促进需求侧通胀降温，也可能促使美联储在货币政策上采取相对温和的立场。 

欧洲方面，俄乌冲突以及能源和食品价格飙升使经济衰退风险大幅上升。问卷调查数据显示，消费者和企业都较为悲观，并且此种情 绪已经在对消费、商业活动和企业投资构成持续压力。天然气补库存的进展超出预期，可能有助于欧洲度过这个出乎意料的暖冬。但 是，欧洲的家庭和企业仍需要财政补贴来克服生活成本危机。幸运的是，在这一充满挑战的时期，欧洲各国政府已表现出较大的支出 意愿。 中国方面，经济复苏的节奏取决于对当前新冠防疫政策的调整，同时也取决于财政和货币政策与经济重启进程之间的协同作用。鉴于 劳动力市场低迷、消费者和企业信心疲弱、以及增长持续疲软带来的不利影响，我们预期中国将在2023年逐步对其当前的新冠防疫政 策进行调整。这应有助于增强政策刺激的成效，并促进经济加速增长。较乐观的情绪还有助于稳定房地产市场。中国的增长反弹将与 美欧的衰退风险形成鲜明对比。 亚洲方面，成熟市场的需求疲软已导致中国香港、新加坡、韩国和中国台湾地区等经济体的出口收缩。随着越来越多的经济体学会与 新冠疫情共存以及重新开放边境，内部需求和服务业复苏将部分抵消这种影响。亚洲消费者积压需求的释放和供给侧的挑战可能会导 致通胀快速上行。