2018宏观年度策略报告：风起通胀，渐显宝藏（96页）

行业报告下载 2017年12月05日 07:33 管理员

2.2.5 中性预计明年食品 CPI 中枢显著上行，非食品 CPI 中枢略低于今年

由于受气温（影响种植、养殖周期）、节假日（最典型的如春节）等因素影响，CPI 环比表现具有较强的季节性。将今年 1-10 月份 CPI 的实际环比，与 2007 年至今各年度对应月份 CPI 环比的历史均值作对比（2018 年春节在 2 月，在计算历史均值过程中，已经考虑了历年春节所处的月份），可见今年 2 月份食品 CPI 环比表现与历史均值差异最大，春节错位因素也不能完全解释；主要是今年 2-3 月鲜菜价格同比超预期大幅下跌所致。从二季度以来，菜价同比下跌压力得到缓解，食品 CPI 的环比表现基本符合历史季节性。同比而言，从 2 月开始食品 CPI 同比转负，但跌幅从 4 月以来逐渐收窄，10 月食品 CPI 同比 -0.4%。

今年 1-10 月份，非食品 CPI 环比明显高于历史均值的分别是 1 月和 8~9 月，和 PPI 环比表现较强的月份对应，年初主要受到油价涨幅较大的影响，三季度则与 PPI 一样受到环保限产政策的拉动。环保限产涉及的行业较为广泛，包括禽畜养殖业、造纸业在内的与消费相关性更高的行业都受到影响，鸡蛋等产品价格出现环比上涨。同比而言，今年非食品CPI 表现相对稳健，1-10 月同比增速均值+2.3%、10 月当月同比+2.4%；剔除食品和能源的核心 CPI，1-10 月同比增速均值+2.1%、10 月当月同比+2.3%。