镍产业链研究报告（37页）

上游镍资源、中游冶炼、下游应用组成镍行业产业链。从上游来看，当前 可开采的镍资源主要为红土镍矿和硫化镍矿。全球镍资源可分为硫化物型、红 土型和海底多金属结核/结壳三种类型。海底镍资源主要存在于锰结壳和结核 中，但由于海底的镍资源开采难度高，均处于未开发状态，现今主要以陆地硫 化物型和红土型镍资源为主。 硫化物型资源主要为硫化镍矿，主要分布在加拿大、俄罗斯、中国、澳大 利亚、非洲等地区。硫化镍矿常以镍黄铁矿、紫硫镍铁矿、针镍矿等游离硫化 镍形式存在，品位相对较高。红土型镍资源则主要指氧化物矿，是含镍橄榄石 经过长期风化淋滤变质而形成的矿物，主要分布在印尼、菲律宾等热带及亚热 带地区。由于矿床风化后铁的氧化，矿石呈红色，因而被称为红土镍矿 （Laterite）。红土镍矿品位相对较低，其形成需要具备气候炎热、多余、地 貌结构排水良好等条件，因而主要分布在环太平洋热带区域、亚热带区域、赤 道线南北 30 度内的热带国家。

红土镍矿存在于地表以下 0-40m 左右，根据矿 物成分的不同，可以分为褐铁矿、过渡矿和腐泥矿三层。相较于硫化镍矿，红 土镍矿虽品位偏低，但资源丰富、储量高。据美国地质调查局数据，2022 年 全球镍资源储量大于 1 亿吨，其中 60%为红土镍矿，40%为硫化镍矿。下游应用中不锈钢是镍最大的消费领域，电池贡献主要增量。镍的下游消 费领域主要集中在不锈钢、合金、电镀、电池等领域。根据 SMM 数据，2022 年全球不锈钢用镍为 206.3 万镍吨，占到用镍需求的 66.5%。除不锈钢外，电 池和合金也是全球用镍的重要组成部分，2022 年占比分别为 13.4%和 12.9%。 值得注意的，电池用镍贡献了近年来需求端的主要增量。2019-2020 年，全球 用镍需求稳定在 244 万镍吨左右，2020 年用镍需求同比仅增长 0.5%。2021 年全球经济修复刺激下，用镍需求出现大幅增长，用镍需求同比增长 20%， 2022 年这一增速回落至 5.6%。从增速上来看，电池用镍的贡献度日益上升。 2020-2022 年，全球电池用镍需求增速分别为 18.9%、75.8%和 43.4%，远远 高于整体需求增速，也远高于其他用镍行业。