CATL报告：动力电池行业报告（38页）

行业报告下载 2017年12月28日 07:11 管理员

CATL 的前世今生。CATL 前身为新能源科技有限公司(ATL)的动力电池事业部。ATL 是日本TDK 集团属下全资独立运作公司，是世界排名第一的聚合物锂电池供应商。ATL 于2008 年设立动力电池事业部，2011 年将ATL 动力电池事业部独立出去，成立CATL，2015 年10 月，ATL 将所持CATL 的15%股权转让出去，CATL 成为纯中资企业。因此CATL 基本沿袭了ATL 的管理和技术团队，其董监高及核心技术人员大都有ATL 任职背景。其中，董事长ROBIN 曾毓群（和副董事长李平为一致行动人，合计持股34.95%），亦是公司实际控制人，系中科院物理研究所博士，曾任宁德时代董事，新能源科技（ATL）总裁兼CEO，宁德新能源董事长，东莞新能源电子董事长，普莱德董事，TDK 株式会社副总裁等职位（详见文末附录），拥有丰富的锂电领域管理和研发经验。 CATL报告：动力电池行业报告（38页）

高度重视员工激励，内生增长动力十足。公告披露，公司骨干人员（共有137 名持股对象）通过博瑞荣合、博瑞荣通、润泰宏裕、恒源瑞华、荣源宏顺、恒泰瑞福等六家合伙企业间接持有公司股份，上述六家合伙企业持股比例分别为1.98%、1.98%、1.98%、1.32%、1.32%、1.32%，合计持股9.9%，公司核心高管人员持股，从管理机制上，促进公司内生增长。

研发投入持续加大。公司由于加大研发投入，2017 年上半年管理费用11.59 亿，管理费用率增加了5 个百分点。由于今年上半年非经常性损益包括处置长期股权投资，以及理财收益，为了更为准确的反应公司的净利润率水平，我们剔除与主营业务无关的经常性损益，同时考虑与主营紧密相关的政府补助，对扣非净利润进行调整（剔除与主营业务无关的非经常性损益，但保留与主营相关的政府补助），公司2016 年-2017 年H1 的净利润率水平分别为21.34%和15%。与电池行业同行相比，2017 年H1 略低于国轩，分析主要是公司上半年研发投入大，2014 年-2017 年上半年研发投入分别为0.53 亿、2.81 亿、10.81 亿、6.7 亿，管理费用大幅增长。

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