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2025-03-26 21 新材料及矿产报告
无风险利率下行阶段,煤炭板块投资性价比提高。对于稳定分红且中长期基本面稳定的公 司,长期持股类似于购买债券,无风险利率下行阶段更有利于高股息资产投资。今年 1 月 份以来,十年期国债到期收益率处于下行区间,高股息资产受到更多关注。我们回顾过去 十年,煤炭板块平均股息率相较十年期国债收益率更高,且 2021年以来优势逐渐拉大,当 前配置煤炭板块具有较高的性价比。从分红率角度看,2022 年现金分红最高的五个行业是纺服(58.4%)、食品饮料(53.9%)、 传媒(51.9%)、公用事业(50.5%)、煤炭(49.8%) 从高股息角度看,2022 年股息率最高的五个行业分别是煤炭(7.08%)、钢铁(6%)、石 油石化(5.97%)、银行(5.72%)、交运(4.32%)。
我们综合选取股息率和分红率排名前 10 的行业,即满足股息率≥2.9%,分红率大于 38.9% 的行业有煤炭、纺服、家用电器行业。近年来,煤炭企业业绩高增、现金流充裕,具有较强分红能力。2022 年行业总营业收入 1.59 万亿元,同比增长 9.74%;归母净利润 2491.59 亿元,同比增长 51.63%,增速同比 降低,但盈利水平已达到历史最高水平,行业 ROE 达到 23.09%。同时,经营性现金流表 现比净利润更好,货币资金/总资产为 23%,也达到历史高位。资本开支下降为高分红创造条件。2016 年供给侧改革之后的新一轮周期内,行业固定资产 增速明显低于 2016 年前的高增速,虽然 21-22 年投资增速有明显回升,但仍低于历史高 值。同时我们看到煤炭行业在建工程总额较少。2017 年以来行业在建工程同比呈下降趋势, 2022 年增速虽触底回升,但仍在零轴徘徊。
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