从互联网消费信贷看消费复苏研究报告（21页）

小微企业经营状况有所修复但基础仍不稳固。2Q23 居民可支配收入中的经营净收入相对 2019 年复合增速为 5.3%，低于居民可支配收入相对 2019 年复合增速的 6.7%，反映了小 微企业收入修复仍然面临压力。此外根据《中国小微经营者调查报告》，尽管 2Q23 现金流 能够维持经营一个月以上的小微企业占比延续自 2Q22 触底以来的回升趋势，但仍低于 3Q21 前的水平。小微企业经营状况影响互联网小微贷款放款量和贷款质量。一方面，小微企业现金流和收 入承压将导致存量贷款逾期风险提升。另一方面，小微企业经营状况修复偏弱压制互联网 小微贷需求。小微企业弱复苏背景下，陆金所贷款质量前瞻指标已有企稳迹象，但新增贷款量增速和贷 款质量触底时间滞后于消费贷助贷平台。

小微企业经营状况弱复苏带动 1Q-2Q23 陆金所贷 款质量前瞻指标 C-M3 比率企稳，但高风险存量贷款仍未出清，互联网小微贷需求尚在修 复，陆金所仍维持谨慎的放款策略，2Q23 陆金所新增贷款同比增速-58.7%，90 天以上逾 期率仍未企稳，陆金所放款量增速和贷款质量修复节奏滞后于消费贷助贷平台。基于小微 企业弱复苏态势、陆金所的存量贷款期限和 C-M3 比率的企稳迹象，我们认为，陆金所的 新增贷款量增速的跌势有望于 2H23 企稳回暖，但增速转正或需等至 2024 年。 小微企业是我国市场主体的重要组成部分，是经济复苏和消费复苏的晴雨表，具有创造就 业、促进经济活力的作用。陆金所和消费贷助贷平台放款量和贷款质量之间的不匹配反映 小微企业尚未完全复苏，疫后“疤痕效应”仍然存在。