石油化工行业报告（48页）

行业报告下载 2024年01月12日 08:01 管理员

2022 年全年，美国原油持续维持去库存状态，美国持续释放战略库存以提高原油供应抑制油价，美国原油战略库存跌至近 39 年最低点（1983 年 12 月至今），但原油价格在 2022 年下半年开始由于市场对于需求衰退的悲观预期，导致原油价格持续下滑，2022 年底至 2023 年初，由于供需基本面多空交错，原油价格持续震荡，3 月-5 月受 SVB 破产影响，金融风险带来悲观预期带动原油跌价，但伴随 OPEC+重点国家持续减产顶价、美国原油战略库存开始补库以及中国成品油需求持续复苏，2023 年下半年原油价格相较于上半年环比修复并维持中高位震荡。与此同时，美国核心页岩油产区 Permian 新增钻井数与完井数量均出现一定回落，但完井数相对下降更为明显，库存井数去库速度减缓，开采强度整体回落，但或许说明美国完井阶段或许存在产能瓶颈或意愿不足。此外，油价维持中高位水平但单位长度的页岩油气井产量衰减叠加页岩油开采活跃度回落，美国原油产量边际增量或较小。此外，我们统计了 23 家页岩油企业 2023 资本开支预算以及产量指引，我们发现较为明显的趋势是伴随 2022-2023 年疫情结束全球经济复苏，叠加地缘局势紧张和高油价引发的能源安全问题，样本页岩油企业仍存在着不小的资本开支增量，2022、2023 年样本页岩油企业资本开支分别有 27%、23%的增量；但与此同时，2022、2023 年样本页岩油企业产量增速仅有 4%、4%。上游开发成本通胀严重或冲抵实物工作量，导致页岩油气企业产量增速不及预期。在美国页岩油产量增长无力的背景下，OPEC+已经事实上成为原油边际定价商，我们梳理了 2022 年以来的三次 OPEC+减产情况。 2022年10月，OPEC+部长级会议决议开启新一轮减产周期，计划2022年11月起至2023 年底，在 2022 年 8 月基准生产配额（4385 万桶/天）的基础上减少 200 万桶/天的配额， 2022 年 11 月生产配额为 4185 万桶/天，本次减产配额占到 2022 年 8 月基准生产配额的 4.56%，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋及科威特等重要产油国承担了主要的减产配额。

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