石油化工行业报告（48页）

2022 年全年，美国原油持续维持去库存状态，美国持续释放战略库存以提高原油供应抑 制油价，美国原油战略库存跌至近 39 年最低点（1983 年 12 月至今），但原油价格在 2022 年下半年开始由于市场对于需求衰退的悲观预期，导致原油价格持续下滑，2022 年底至 2023 年初，由于供需基本面多空交错，原油价格持续震荡，3 月-5 月受 SVB 破产影响， 金融风险带来悲观预期带动原油跌价，但伴随 OPEC+重点国家持续减产顶价、美国原油 战略库存开始补库以及中国成品油需求持续复苏，2023 年下半年原油价格相较于上半年 环比修复并维持中高位震荡。与此同时，美国核心页岩油产区 Permian 新增钻井数与完井数量均出现一定回落，但完 井数相对下降更为明显，库存井数去库速度减缓，开采强度整体回落，但或许说明美国完 井阶段或许存在产能瓶颈或意愿不足。此外，油价维持中高位水平但单位长度的页岩油气 井产量衰减叠加页岩油开采活跃度回落，美国原油产量边际增量或较小。此外，我们统计了 23 家页岩油企业 2023 资本开支预算以及产量指引，我们发现较为明 显的趋势是伴随 2022-2023 年疫情结束全球经济复苏，叠加地缘局势紧张和高油价引发 的能源安全问题，样本页岩油企业仍存在着不小的资本开支增量，2022、2023 年样本页 岩油企业资本开支分别有 27%、23%的增量；但与此同时，2022、2023 年样本页岩油企 业产量增速仅有 4%、4%。上游开发成本通胀严重或冲抵实物工作量，导致页岩油气企 业产量增速不及预期。在美国页岩油产量增长无力的背景下，OPEC+已经事实上成为原油边际定价商，我们梳 理了 2022 年以来的三次 OPEC+减产情况。 2022年10月，OPEC+部长级会议决议开启新一轮减产周期，计划2022年11月起至2023 年底，在 2022 年 8 月基准生产配额（4385 万桶/天）的基础上减少 200 万桶/天的配额， 2022 年 11 月生产配额为 4185 万桶/天，本次减产配额占到 2022 年 8 月基准生产配额的 4.56%，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋及科威特等重要产油国承担了主要的减产配额。