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2025-01-17 43 金融行业报告
在本年度的观察中,光尘整理汇集并筛选了私募股权市场上活跃的 1,926 家 GP,以及他们 旗下所管理的近 8 万支基金,作为基础数据库。光尘对上述基础数据库中,所有在中国证券投 资基金业协会备案为私募股权投资基金、创业投资基金或基金专户,且已参与对外投资的基金, 完成了进一步筛选,聚焦其中的近 2 万支基金。 光尘梳理了上述基金于 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日的 3,000 余条股权变更记录, 并筛除了同一 LP 主体关联方交易,对扩募增资、基金减资等类型与 S 交易进行了区分识别,以 此为最终分析样本。请注意,上述经梳理的数据中,仅包含 LP 份额层面的交易统计,尚不包括 接续重组等变更主体的交易类型。 本章节将对 2023 年境内 S 市场份额交易规模、标的类型以及行业偏好等维度,进行穿透性 的分析。一方面,随着众多基金期限接近尾声,退出压力进一步提升,供给端持续增长;另一方面, 由于宏观市场 IPO 政策收紧、境内 A 股市场表现不如预期、境外上市监管压力及成本较高,一 级市场资产退出的不确定性升高,导致潜在投资人对于资产筛选的标准逐步提升,交易双方分 歧进一步扩大,且成交规模显著下降。 过去 5 年(2018 至 2022 年)境内 S 市场交易规模的复合增长率接近 35%,如市场交易规模 继续保持该增速,2023 年总成交规模将达到近 570 亿元,该预期与实际成交规模相差约 200 亿 元。但其实,在 2022 年时,光尘团队已关注到境内 S 市场交易规模增速出现放缓趋势,当年增 速(31%)低于历史复合增速(35%)。 从 2022 年的增速放缓,到 2023 年的规模下降,更加凸显了在当前宏观环境压力下,市场交 易成本高企、买卖方分歧加剧等现象,成交难度进一步提升。 从交易交割完成工商变更的时间看,2023 年的旺季高峰出现在第四季度,其次为第二季度; 2023 年同 2022 年相比,人民币存量资产交易的最后一步——工商变更,实践落地波峰出现了明 显的滞后性,转让签约至工商变更的时间被拉长,交易成本也随之进一步增长。
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