中国股权存量市场2023年度交易洞察与展望报告：S基金、S市场（55页）

在本年度的观察中，光尘整理汇集并筛选了私募股权市场上活跃的 1,926 家 GP，以及他们 旗下所管理的近 8 万支基金，作为基础数据库。光尘对上述基础数据库中，所有在中国证券投 资基金业协会备案为私募股权投资基金、创业投资基金或基金专户，且已参与对外投资的基金， 完成了进一步筛选，聚焦其中的近 2 万支基金。 光尘梳理了上述基金于 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日的 3,000 余条股权变更记录， 并筛除了同一 LP 主体关联方交易，对扩募增资、基金减资等类型与 S 交易进行了区分识别，以 此为最终分析样本。请注意，上述经梳理的数据中，仅包含 LP 份额层面的交易统计，尚不包括 接续重组等变更主体的交易类型。 本章节将对 2023 年境内 S 市场份额交易规模、标的类型以及行业偏好等维度，进行穿透性 的分析。一方面，随着众多基金期限接近尾声，退出压力进一步提升，供给端持续增长；另一方面， 由于宏观市场 IPO 政策收紧、境内 A 股市场表现不如预期、境外上市监管压力及成本较高，一 级市场资产退出的不确定性升高，导致潜在投资人对于资产筛选的标准逐步提升，交易双方分 歧进一步扩大，且成交规模显著下降。 过去 5 年（2018 至 2022 年）境内 S 市场交易规模的复合增长率接近 35%，如市场交易规模 继续保持该增速，2023 年总成交规模将达到近 570 亿元，该预期与实际成交规模相差约 200 亿 元。但其实，在 2022 年时，光尘团队已关注到境内 S 市场交易规模增速出现放缓趋势，当年增 速（31%）低于历史复合增速（35%）。 从 2022 年的增速放缓，到 2023 年的规模下降，更加凸显了在当前宏观环境压力下，市场交 易成本高企、买卖方分歧加剧等现象，成交难度进一步提升。 从交易交割完成工商变更的时间看，2023 年的旺季高峰出现在第四季度，其次为第二季度； 2023 年同 2022 年相比，人民币存量资产交易的最后一步——工商变更，实践落地波峰出现了明 显的滞后性，转让签约至工商变更的时间被拉长，交易成本也随之进一步增长。