军费深度分析报告（86页）

国防预算绝对额绝大，体量效应将逐步显现。2017 年国防预算支出约为10443.97 亿元，增长7%；2016 年中国国防预算支出为9543.54 亿元，增长7.6%；2015年中国国防预算支出为8868.98 亿元，增长10.1%。目前军费体量正处于万亿关口，对于主营军工业务产品的优质军工上市公司而言，体量增长带来的增幅效应远胜于行业平均增幅。

军费的有效性将得到进一步加强。始于2015 年军队改革和中央高层反腐将促进国家军事力量的快速发展，反应在军费上，我们认为军费的有效性将进一步加强，在本次军改中，压减老旧装备部队，精简机关和非战斗机构人员成为了重点。三个方向都直指军费利用的有效性，换句话说军费未来将重点被用在“提升战斗力”的建设上，各层级对战斗力没有提升价值的费用将被大幅削减；与此同时，中央在全军开展反腐运动，符合国家新军事学说，满足军事定位的武器装备采购有望加速，符合习近平所倡导“军事经济效益”理念，相应装备升级列装速度有望加快。目前中国国防费用主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，各部分大体各占1/3，随着裁军的推进，未来训练维持费用和武器装备费用有相对提高的趋势，两者的提高将直接加速武器装备的更新换代，提升军工行业上市公司基本面。

中国周边环境仍然恶劣，三中全会公报提出形成世界一流武装力量。目前中国周边环境较为严峻，美国重返亚太，重兵环绕中国周边；南海纷争不断，越南等国一直希望拉美入湾制衡中国，南海地区国家间擦枪走火的风险仍然没有排除；东海问题时起时伏，日本野心不减，背后黑手不断；单驻扎在日本的横须贺的美军第七舰队就大约拥有50 至60 艘军舰、350 架战机，舰队满员编制6 万人。特朗普上台欲重塑造美军，打造美军的压倒性领先优势，预计将直接刺激不同意识形态之间的军备竞赛；根据美国海军研究局（ONR）2016 年向国会提交的2017 财年美海军未来30 年造舰计划，预计2021 年美海军的舰艇数量将达到308 艘，其中：航空母舰11 艘，大型水面舰97 艘，小型水面舰34 艘，攻击核潜艇51 艘，巡航导弹潜艇4 艘，战略核潜艇14艘，两栖舰艇33 艘，作战运输舰30 艘以及支援舰34 艘。十九届三中全会公报中提出，深化党和国家机构改革的目标是，构建系统完备、科学规范、运行高效的党和国家机构职能体系，形成总揽全局、协调各方的党的领导体系，职责明确、依法行政的政府治理体系，中国特色、世界一流的武装力量体系。形成中国特色、世界一流的武装力量体系，需要生产研制出具有中国特色、世界一流的武器装备，未来国防预算开支和高精尖武器的侧重力度或显著增加。

军工行业仍然是前景确定较强的行业。军工行业发展状况直接关系国家的存亡和民族的未来，抗经济周期性较强，抵御企业运营风险性强，行业有“国强军工兴，国弱军优先”的特点，目前中国正处于民族复兴的快速发展期，行业步入历史机遇期。