复盘2018年贸易战对食品饮料行业资产定价的影响研究报告（15页）

行业报告下载 2025年04月30日 14:57 管理员

2018 年中美贸易战之后，我们看到食品饮料行业的业绩有所恢复，整个板块资产定价经历一轮波澜壮阔的行情，我们希望通过分析 2018 年贸易战之后宏观经济环境和食品饮料行业的变化，来对本轮中美贸易战之后食品饮料行业的资产定价有所借鉴和指引。 2018 年之后食品饮料板块资产定价的变化，更多的是宏观经济复苏对行业复苏的整体带动，与流动性充裕带来的资产配置和资产价格重估相关，受产业结构的变化影响较小。而从目前的经济环境与 2018 年对比，我们看到当前环境与当时有异有同。相同的环境有：1 是国内刺激内需的政策会继续加码，国家希望通过刺激内需来支撑宏观经济增长的态度坚定；2 是预计关税政策会对美国经济短期内带来冲击，部分国际资金会从海外转移回国内；3 是食品饮料行业受关税的冲击整体小于出口占比较高的其他制造业行业。但本轮贸易战在宏观环境上也有不同的地方：1 是国内消费的驱动力发生了很大的变化，消费的推动力转变为消费需求创新和消费体验创新在不同商品上的体现；2 是预计本轮贸易战冲击面更大，或带来原材料端的波动。而如果需求没有得到扭转前，企业或面临着更加困难的处境；3 是本轮与上一轮贸易战的财政政策和货币政策基数不同，本轮财政政策更加积极。我们认为 25 年宏观经济整体在恢复中，鉴于财政政策开始发力，国家进一步出台更多刺激内需的政策值得期待，消费在经济贡献中的比重会随之提高，需求的复苏有利于成本向下游传导从而带动企业收入的进一步提升。此外，整体流动性环境利好食品饮料的资产定价，食品饮料板块的估值有望得到重估。我们重点推荐顺周期板块白酒板块和景气赛道休闲食品板块，重点推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等企业。