教育行业专题报告：看好并购和轻资产扩张模式（25页）

行业报告下载 2018年05月30日 07:19 管理员

2017 年以来，民办学校海外上市热潮持续升温，先后有睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股、新华教育等 6 家学校类资产成功登陆了港股市场，21 世纪教育、华立大学集团、博骏教育、天立教育、春来教育、希望教育、科培教育等 7 家民办学校集团也向港交所递交了聆讯材料，民办学校港股集群效应进一步突显。基于对 IPO 效率、政策、估值三大因素的长期跟踪，我们认为 2018 年仍将是民办学校海外上市大年，未来 2-3 年也将是民办学校并购高峰年。随着民办学校上市进程的逐步推进，一些体量相对较小的学校类资产也将陆续登陆资本市场，整体稀缺性下降后各家企业的二级市场估值及交投活跃程度也会进一步分化。相比简单的登陆资本市场，上市集团旗下学校类资产的长期盈利能力和长期竞争力将是核心。

本次我们将以在海外资本市场已成功登陆或已递交聆讯材料的 16 家民办学校类资产作为基础，深度剖析民办学校的收入端情况，试图对收入拆分分析以总结出民办学校发展的关键要素和相互之间的关系。后续我们也将推出民办学校成本端要素拆分研究的相关报告，全面为投资者解读民办学校资产的盈利构成。

1. 民办学校类资产:收入规模较大，兼具优良成长性

本文覆盖了十六家民办学校，涵盖教育阶段从幼儿园至高等教育。2017 年以来，国内优质教育资产海外上市进程明显提速，海外市场尤其港股市场的民办学校类资产数量骤增，根据招股说明书以及最新年报的资料，具体来看:专注于高等教育的学校类标的共有 7 家(新高教集团、民生教育、中教控股、新华教育、华立大学集团、春来教育及希望教育);专注于 K12 基础教育共有 6 家(枫叶教育、睿见教育、博实乐教育、海亮教育、博骏教育及天立教育);而宇华教育、成实外教育和 21 世纪教育 3 家企业则从基础教育到高等教育皆有覆盖。

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