非银行金融行业深度报告：FICC券商（28页）

主要产品类型：固定收益、外汇、大宗商品。FICC 业务，顾名思义，主要包括固定收益（Fixed Income）、外汇（Currency）和大宗商品（Commodities）业务。FICC 归类于券商的“大交易”业务板块，后者通常包括 FICC 与权益（Equity）两大类业务。在经营实践中，汇率、利率、商品价格的波动催生了客户对于 FICC 业务的需求，而金融市场、尤其是场外市场的发展，是这类业务得以丰富壮大的最重要基础。

外汇相关牌照较为稀缺，国泰君安优势显著。在境内，外汇交易在中国外汇交易中心进行，而交易中心实行会员制。其中，人民币外汇会员以银行为主，只有国泰君安一家券商获得牌照；另外，有包括国泰君安在内的 12 家券商获得了外币拆借会员牌照。目前来看，受牌照限制，券商外汇业务规模相对较小。

目前，对于国内券商而言，受金融市场与金融工具种类的限制，FICC 业务的开展以固定收益类为主。以中信证券为例，其固定收益部负责开展各类固定收益产品及衍生品的销售、交易和做市业务；开展产品设计与开发，向客户提供投资顾问、流动性等综合金融服务，满足客户的风险管理及财富管理等需求；同时，还通过研究提供交易策略、宏观、信用等专题研究服务。

后续若市场稳健发展，股指期货有望放行。2015 年 9 月 2 日，中金所公布一系列股指期货严格管控措施，单个产品单日开仓交易量超过 10 手认定为异常交易行为（套保开仓不受此限制），同时将期指非套保持仓保证金由 30%提高至 40%，套保交易保证金由 10%提升至 20%，平仓手续费由万分之 1.15 提高至万分之 23。这一政策的出台有效抑制了市场投机行为，但同时也对股指期货的流动性带来了影响。2017 年 2 月与 9 月，中金所两次调低保证金比率与平仓费率，开仓量限制从 10 手提升至 20 手，股指期货交易迎来松绑，但仍未充分放开。2018 年 6 月陆家嘴论坛上，证监会副主席方星海表示将“创造条件允许境外机构投资者交易股指期货”，我们预计若后续市场环境稳定，股指期货投资限制有望进一步放开。

作为金融机构的领军代表，高盛的业务架构设臵充分体现了对机构业务的重视，FICC 板块是机构业务服务（Institutional Client Services）下的子版块。根据高盛的信息披露，公司机构客户涵盖了包括资产管理机构、对冲基金、银行、经纪商、养老基金、慈善基金、企业与政府等等。公司将业务分为四大类别：投资银行、机构客户服务、投资&借贷与资产管理。其中，1）投资银行板块主要包括财务顾问业务与股票债券的承销发行；2）机构客户服务，包括 FICC 与权益类两大块，涵盖了为机构客户提供的做市、产品服务销售等服务；3）投资&借贷业务主要是公司的长期投资类业务，包括长期的股权类投资与信贷类投资；4）资产管理，指公司为客户提供投资与财富管理的建议，实现客户资产保值增值的目标。