融资新政下的房地产债务专题研究报告（19页）

行业报告下载 2018年12月01日 06:16 管理员

2018 年1~6 月，社会融资规模增量累计为9.10 万亿元，同比减少2.03 万亿元；社会融资存量同比增速从2017 年7 月高点的13.20%持续下降，截至2018 年6 月底，社会融资规模存量为183.27 万亿元，同比增长9.80%，增速分别较上月末和上年同期下降0.47 个百分点和3.00 个百分点。

从新增社会融资的结构上看，2018 年1~6 月，新增人民币贷款8.76 万亿元，同比增长0.55 万亿元，占上半年新增社会融资的比例达96.30%，占比较去年同期大幅提高22.79 个百分点，人民币贷款系上半年新增社会融资的主要来源；新增外币贷款-125 亿元，同比减少598 亿元；企业债券融资1.02 万亿元，同比增长1.38 万亿元；非金融企业境内股票融资0.25 万亿元，同比减少0.22 万亿元；新增表外融资（委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计）-1.26 万亿元，同比减少3.74 万亿元，占上半年新增社会融资的比例为-12.99%，占比较去年同期大幅下降34.69 个百分点。2017 年底开始银监会对银信类业务强监管背景下，表外融资受到限制，表外融资的快速萎缩成为上半年社会融资增速下滑的重要原因。而上述渠道融资规模的缩减将成为未来债务偿还的隐忧。

房地产行业融资渠道受政策限制，房企到位资金增速持续下滑，但2018 年7 月以来宏观政策有所微调，房地产行业融资有望边际改善，但长期来看很难再度迎来放松；房企资金来源增速结构分化，开发贷增速回升，股权融资和信用债延续低迷，信托增长趋缓，在保证房企不发生系统性风险的同时将杠杆控制在合理水平自2016 年底以来，地产行业调控升级，多部门出台政策规范行业融资行为，行业融资渠道全面收紧，银行对房企放贷审核趋严，公司债、信托、委托贷款和私募资管等均在不同程度受到限制。2018 年7 月以来，我国宏观政策有所微调，国务院常务会议发言提出，“要求保持宏观政策定”，“根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理间”、“稳健的货币政策要松紧适度保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施”等。经济下行压力下，行业政策有望边际改善，去杠杆趋于缓和，由“去杠杆”转向“稳杠杆”，流动性由保持流动性的合理稳定”转向“保持流动性的合理宽松”，有望改善总体融资环境；信用风险下降和大环境资金面的改善都将改善房企的融资困境。但另一方面，国务院常务会议也指出，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，长期来看行业调控很难再度迎来放松，“大水漫灌”式强刺激、任由房企加杠杆也与此前十九大报告中提出的“要坚决打好防范化解重大风险攻坚战”、“守住不发生系统性金融风险的底线”背道而驰。