国际学校研究报告：国际学校+素质教育（23页）

行业：高端国际学校市场方兴未艾，行业集中度较低。近年来随着人均可支配收入的快速增长，城镇居民在教育行业的花费也大幅提升。根据汇丰2017年发布的教育行业报告，中国内地家长平均教育总支出为4.3万美元，位列全球第六，仅次于中国香港、沙特、新加坡、美国和中国台湾，高于澳大利亚、英国、法国等发达国家。此外，留学潮也热度不减，2017 年出国留学人数达 60.84万，同比增长 11.7%。根据汇丰的报告，54%的中国家长有送子女出国留学的意向，远超全球平均水平 41%。出于对传统教育模式的反思和对国际化背景的追求，语言培训、留学深造和各类移民的需求都在增加，国际学校作为留学深造的最佳跳板，增长空间巨大。

传统业务：桥梁业务发展低迷，17 年正式剥离。凯文教育原名中泰桥梁，组建于 1997 年，原主营桥梁钢结构工程。然而由于受到宏观经济、人力成本和行业竞争等多方面因素的制约，公司桥梁业务连年下滑，盈利能力不足。公司 2012-2016 年归母净利润分别为 4208 万元、-6388 万元、1066 万元、366 万元和-9144 万元。2017 年 2 月，公司将原桥梁钢结构业务下沉至新中泰，同年 11 月实施新中泰 100%股权转让，实现投资收益 1.44 亿元，彻底完成传统钢结构业务的剥离。

股权结构：八大处控股入主，海淀区国资委成为实际控制人。从 2015 年至 2018 年，公司先后两次通过向八大处控股等投资者定向增发来募集资金。2015 年 5 月 12 日，公司宣布向八大处控股等投资者定向增发 18 亿，发行价格确定为 9.33 元/股，数量为不超过 18,756.70 万股。其中 12 亿投向北京文凯兴教育投资有限公司，以此获得其 79.98%的股权，使之成为公司的控股子公司。此次非公开发行前，环宇投资持有公司 21.34%的股权，为公司的第一大股东，环宇投资实际控制人为陈禹；而此次非公开发行完成后，八大处控股成为公司的第一大股东，持股比例 30.1%。公司实际控制人变更为海淀区国资委，公司变身国有企业。