出版行业研究报告：低估值、高分红、稳健性强（37页）

行业报告下载 2019年01月03日 06:45 管理员

整体图书产业市场空间：千亿市场空间，增长稳健。通常而言，一般图书主要在零售渠道进行发行。根据开卷信息统计，中国图书零售市场总规模到2017年已经达到803.2亿元，较2016年同期增长14.55%。对教材和教辅图书而言，教材图书全部经由新华书店的系统发行，教辅图书超过50%属于系统发行，小部分为零售渠道。根据新闻出版总数的统计，2016年全国教材图书（课本）的总定价（码洋）为355亿元；同期，文化、科学、教育、体育类图书的总定价为823.9亿元，教辅类图书属于该类别。假设一本教材类图书可以带动2本相关的教辅类图书，则教材+教辅类图书的总市场规模为1065亿元。

提价逻辑：原料价格下降提供增厚利润空间。由于教材定价模式的特殊性，若上游成本价格趋稳，则教材不具备持续提价的可能性。若上游成本价格下行，而教材已进入新的价格区间，则各家公司可以从中获得利润的增量。

产品扩张：山东出版加大对自编教材教辅拓展力度。2017全年山东出版实现营业收入同比增长30.32%，归母净利润同比增长10.79%。其中，占公司比例超50%的教材教辅业务，实现总码洋78.8亿元，同比增长13.8%。收入端，教材教辅出版业务同比增长19.5%，发行业务同比增长11.9%。