保险专题报告：从社融底到经济底（24页）

行业报告下载 2019年04月02日 07:11 管理员

利率对储蓄型和保障型产品的影响。由于储蓄型产品提供的是被保险人死亡时和在保险期满生存时给付保险金的产品，保险公司需要将其保险费累积本息，以应付到期时的给付。因此，储蓄型产品在累积本息的过程中，存在利差损（资金投资运用收益低于有效保单平均预定利率而造成的亏损）的压力，进而影响到保险公司的偿付能力。由于储蓄型产品的利差贡献占比较高，因此储蓄型产品比保障型产品的利率敏感性高。

利率对责任准备金提及的影响。根据《关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》（保监发〔2017〕23 号），未来保险利益不受对应资产组合投资收益影响的保险合同，其未到期责任准备金评估适用的折现率曲线由基础利率曲线加综合溢价组成。其中，基础利率曲线应与偿二代下未到期责任准备金所适用的基础利率曲线保持一致，采用 20 年以内（750 天移动平均国债收益率曲线）、20 年到 40 年、40 年以上的分段方式，并引入终极利率。综合溢价允许保险公司综合考虑税收、流动性效应和逆周期等因素确定，溢价幅度上限为 120 个基点。

客观来看，利率对保险公司尤其是寿险公司资产端影响十分复杂。利率上行周期利好资产端固收类资产再投资收益并逐步减轻负债端责任准备金补提的压力，但利率上行过快会使得储蓄类年金产品的新单销量和存量保单的继续率承压，同时以公允价值计量的债券浮亏增加（典型如 2017 年），此时若险企盲目增加高保证利率的年金产品布局将带来长期利差损的隐患。