创投商业模式变革专题研究报告（50页）

行业报告下载 2019年04月29日 06:47 管理员

即将迎来中国式的注册制。中国股票发行制度经历审批制、核准制两步走，接下来的注册制是顺应市场与时代发展的产物。目前主要进行的是核准制，前期有“通道制”、后期有“保荐制”。其问题主要是核准时间过长，容易形成“堰塞湖”的现象。美国等发达国家或地区实行的是注册制，提高市场透明度和配置效率，最大限度地发挥市场在资源配置中的作用。

海外国家或地区 IPO 制度宽松。在全球主要国家和地区中，美国 IPO 实行双重审核制，联邦层面进行“形式审核”，州层面进行“实质审核”；香港地区的审核宽松，实行双重存档制，联交所进行“实质审核”，证监会进行“形式审核”；中国目前实行“实质审核”。从审核时间上来说，根据 WIND统计，通过首发上市日期和聆讯日期进行测算，香港平均审核时间为 49 天（1.5 个月）；通过首发上市日期和 IPO 申报预披露日期进行测算，中国大陆的审核时间较长，平均时长 585 天（19 个月）。

中国社会直接融资比例有较大提升空间。2019 年 1 月社融规模迎来开门红，社融增量和新增人民币贷款创历史新高，是金融服务实体经济支持力度加大的体现。2019年1月社融规模增量达4.64万亿元，环比增长192%，同比增长 51%。值得关注的是，2017 年直接融资比例出现大幅的下降，主要是受到债券市场融资规模急剧收缩，债券融资走低的影响。2018 年略微回暖，企业债券和非金融企业境内股票合计融资 2.84 万亿元，是 2012 年的 1.13 倍，直接融资占比达 14.75%，较 2017年提高了近九个百分点。

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