纳斯达克vs科创板研究报告：孕育牛股，风险并存（19页）

行业报告下载 2019年07月31日 06:46 82 管理员

从纳斯达克证券交易所在 1971 年成立以来，上市公司数量快速增加，到 2019 年已有 2761 支股票，领头三大交易所。2013 年以后，每年在纳斯达克上市的公司数量明显增多，2018 年超过 250 家，创历年新高。纳斯达克受到众多上市公司的青睐，同时投资机构们也乐于在此寻宝，在各方资金的追捧之下，纳斯达克指数在三大指数中表现最为亮眼。从 1971 年开始交易，到 2019 年，纳斯达克指数翻了 76倍，同期纽交所综合指数翻了 22 倍；从 1995 到 2019 这 24 年间，纳斯达克指数翻了 7.6 倍，同期纽交所综合指数翻了 3.7 倍，美国证交所综合指数翻了 4.7 倍。纳斯达克成为追求高收益资金的必配板块。

Wind 显示纳斯达克上市的公司一共有 2761 家，其主流公司的画像是：市值小于 10 亿美元，收入在 1 亿美元以下，利润小于 2000 万美元，其中不盈利企业占比 47%。由于创新药公司失败风险高，盈利周期长，医疗保健行业的公司收入规模和盈利能力低于全市场平均水平。其中收入低于 5000 万美元的公司占比达到 71%，85%的公司处于亏损状态。生物医药行业在产品上市前的研发投入大，回报周期长，一个创新药的上市平均需要“10 年 10 亿美元”。这样的行业属性决定了创新药公司在盈利前的很长一段时间内需要大量资金支持。纳斯达克允许未盈利公司上市，给生物科技类公司提供了最佳融资场所。因此，在纳斯达克交易所上市公司中，医疗保健公司的数量占比达到 27%，是占比最高的行业，第二名是金融，占比 22%。

纳斯达克上市公司以美国本土公司为主，不过中国公司在其中占据重要地位。纳斯达克上市的中国公司有 113 家，占比为 3.86%，位列第二。根据业务领域分类，纳斯达克医疗保健公司可分为生物科技、化学药、医疗保健设备等 8 个类别，其中生物科技是近年来的热门研发领域，因此在医疗保健公司中，生物科技类占比最高，达到 44%，其次是化学药公司占比为 28%。由于纳斯达克对上市公司没有盈利要求，因此医疗保健板块上市公司的盈利情况并不乐观。53%的公司收入低于 1000 万美元，85%的公司没有实现盈利（纳斯达克整体市场中未盈利公司占比为 47%）。其中，50%的亏损公司上市已经超过 5 年仍未能实现盈利，23%的亏损公司上市超过 10 年仍未能实现盈利。

从 1971 年成立到现在，纳斯达克指数涨了 76 倍，但对于医疗保健板块，不同标的股价走势分化很大。若从公司上市便持有，则仅有 38%的医疗保健公司可以实现正收益，其中可以赚 10 倍以上的公司占比为 5%。而 45%的公司会让投资者亏 50%以上。从上市到现在，年复合收益达到 30%以上的股票占比仅为 6%，年复合收益率在-30%以下的股票占比为 28%。因此，纳斯达克的股票也并非遍地黄金，需要精心挑选才可以实现高收益，对投资者的投研能力提出了更高要求。在 751 家医疗保健公司中，市值在 100 亿美元以上的企业有 24 家，数量占比为 3%，市值占比为59%，资金集中度高。24 家企业中，2018 年亏损的企业有 6 家。创新药领域孕育独角兽概率更大。纳斯达克交易所市值大于 100 亿美元的企业中，54%是做创新药的生物科技公司，其次占比 21%是保健设备公司，这两个板块是医疗保健行业里孕育牛股的重要领域。千亿市值的公司有 2 家，分别是安进和赛诺菲-安万特。