中金2019年第三季度宏观经济报告（97页）

行业报告下载 2019年07月25日 06:18 187 管理员

核心观点

► 4月中旬以来，金融监管政策有边际收紧的迹象，此后社融环比增速走弱，“非标”资产余额再次萎缩。此外，相关问题银行被接管后，中小银行融资成本上升、融资难度攀升，这也会抑制国内信贷周期的扩张。

► 在基准情形下，我们预测经济增长将有所放缓，主要考虑到外需增速下滑、中小银行金融条件收紧；但另一方面，大规模减税降费、及央行的流动性支持将部分对冲这些不利因素的影响。

► 在基准情形下，我们预计2019年实际GDP增速为6.2%（2019年下半年6.1%）、2020年为6.0%，而2019-20年名义增速可能分别放缓至8.0%和7.4%。今后两年中， CPI 可能相比于 PPI 更具“粘性” 。预计2019 年 CPI 在 2.3% 左右、 2020 年在 1.9% 左右，而2019-20年PPI可能在0附近徘徊。

► 我们预计，央行可能会保持流动性大体稳定，并引导融资利率下行，以缓解出口增长放缓及中小银行结构性去杠杆对增长的不利影响。我们预计2019年存款准备金率还将大范围下调150个基点（较大规模“定向”或普降）、公开市场操作利率下调30个基点（即7天逆回购利率调回2017年再通胀之前的水平）。

► 我们预计，财政政策可能会维持已经实施的减税力度不变，并推动基建投资增长温和回升。虽然2季度地产投资增速不弱，但6月底以来地产政策再次收紧，7月开发商融资条件已经明显趋紧、拿地速度放缓。如果地产收紧政策的持续时间超出预期，下半年地产交易及投资可能的下行风险也值得关注。

中金2019年第三季度宏观经济报告（97页）