体育用品行业深度报告：Nike及Adidas兴衰（33页）

行业报告下载 2019年07月31日 06:37 201 管理员

Nike 和 Adidas 在发展之初定位不同，在品牌发展早期 Nike 通过提供大众化高质价比运动产品脱颖而出，而 Adidas 则以高端专业化作为初始定位。而后虽然在成长壮大的过程中均经历了多次业绩调整，但在过去的 30 多年间巨头年化业绩增速稳定在双位数水平，市值屡创新高。

Nike 自 1980 年上市至 2018 年底，收入及净利润2增长 134 倍/161 倍，年复合增速达 13%/14%，期间市值上涨超过 1400 倍，估值从最低的 10 倍上升至目前的 35 倍。Nike 的发展大致经历了 3 个主要阶段。 ➢ 品牌初创期（1964-1989 年）：其凭借强研发+高性价比产品快速崛起，华夫鞋、阿甘鞋迅速占领市场，1980 年一举超越 Adidas 成为美国市占率第一运动品牌。随后凭借搭载气垫技术篮球鞋大卖以及乔丹代言的助力下实现了从代理商到龙头品牌商的跨越。 ➢ 品牌/品类/渠道快速扩张期（1989-2008 年）：顺应美国体育消费从大众向专业细分消费需求变迁，坚持技术创新，进行品类扩充以及细分领域多品牌运作，先后自创了高尔夫/乔丹系列，收购了 Hurley/Converse/STARTER/Umbro/ColeHaan 等专业细分品牌。供应链和渠道从欧美向亚洲扩张，龙头地位不断强化。 ➢ 数字化&精细化运营升级阶段（2009 年至今）：出售部分经营不善品牌，专注 Nike/Jordan/Hurley/Converse 四个品牌的精细化运营。产品方面除了持续科技创新强化运动功能以外，通过联名+限售方式营造稀缺感，赋予品牌投资属性。同时依靠大数据、AI 等技术进行渠道/供应链数字化精细化升级，提高整体运营效率。

Adidas 成立于 1920 年，自 1995 年上市至 2018 年底，市值增长接近 20 倍，收入/净利润增长 11 倍/13 倍，估值从 10 倍左右提升至目前的 35 倍左右。其自上市后发展大致经历了 4 个阶段。 ➢ 产品专业化重塑（1991-1997 年）：90 年代初顺势推出 Equipment/Tubular Technology/Predator/Feet You Wear 系列专业运动鞋，技术创新使得 Adidas 重回增长轨道。并购销售滑雪/高尔夫装备而闻名于世的赛拉蒙公司。 ➢ 品牌/品类/渠道扩张（1998-2007 年）：1997 年成立高尔夫子品牌，2005 年收购锐步。积极进行海外扩张，2005 年后海外地区收入占比首次超越西欧，2007 年亚洲地区销售收入占比高达 22%。 ➢ 去库存/精简产品及品牌/渠道调整（2008-2014 年）：受产品创新放缓、中国区库存危机、渠道管控能力下降以及整体运营效率低下等因素影响，主业业绩增速放缓或下降。另外，此前的频繁并购导致新品牌众多管理难度增加，雪上加霜。 ➢ 专业与时尚融合，重回快速增长轨道（2015 年至今）：一方面，出售表现不佳的并购品牌，重新聚焦足球/跑步/女子/运动经典系列和儿童品类。另一方面，加强新技术研发，Boost 缓震技术横空出世与 Nike 气垫技术形成有效抗衡，并广泛应用于旗下多个系列；同时与侃爷合作的椰子鞋大卖，引爆 2015 年后的球鞋时尚风潮，挽救持续多年增长乏力的业绩。