新能源电池正极材料行业报告：高镍化（32页）

行业报告下载 2019年08月13日 07:19 管理员

高镍路径确立，产业链纷纷布局电池厂对正极材料的主要诉求包括高能量密度、高安全性、低成本。从产品本质来看，不同产品应用场合有所差别，高镍三元具备较强的综合特性。电池组能量密度=比容量*正极活性材料质量*平台电压/总重量； LMO（锰酸锂）、LFP（磷酸铁锂）：其理论比容量与平台电压均较低，但由于其成本低、安全性高，且 LFP 循环寿命好，因此主要用于储能、电动工具、及部分商用电动车等； LCO（钴酸锂）：能量密度、平台电压、振实密度高，但成本高，安全性低，因此主要用于 3C 产品等； NCM（锂镍钴锰氧化合物）、NCA（锂镍钴铝氧化合物）：NCM811 与 NCA 在合理循环寿命、安全性与成本的基础上，可以实现 260-280mAh/g 的高电池能量密度，广泛应用于 3C 产品、电动汽车等领域。能量密度与安全性：高镍三元技术仍有挑战，但可以通过掺杂、表面包覆等方法，达到最优效率和提升安全性能。高镍的主要技术难点主要包括团聚型三元多次充放电过程中存在颗粒粉化问题、残碱控制问题、安全性问题等，与之对应，单晶、前驱体控制、以及掺杂与表面处理等技术为重要解决方案，以实现正极综合性能的提升。

原材料成本+加工费模式，正极价格结构清晰。以 NCM523 为例，根据亚洲金属网数据，6 月底其价格约 12.1 万元/吨，其中碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰等四大原材料分别占到价格比重的 38%、18%、26%、3%；对应测算其加工费占到价格比重的 15%，其中包括了人工、折旧、能源成本与正极企业的毛利润。

加工费：高镍产品显著高于低镍，具有更大的盈利空间。据我们以当月产业链价格进行的测算，NCM523 行业加工费为 2~3 万元/吨，而 NCM622 行业的加工费大概 4~5 万元/吨。高镍产品更高的加工费来自：1）技术壁垒高，良品率相对下降；2）二次烧结等提升能源成本；3）对窑炉等设备提出更高要求，且需要使用纯氧；4）在以上成本提升的基础上，高镍也为企业的盈利打开了空间。因此，从目前电池厂路径来看，高镍三元已经成为未来主选方向。日韩企业 NCA 技术相对成熟，未来电池厂主选路径为 NCA 与 NCM523 及 LMO 混合、以及 NCM811 技术；国内企业对高镍技术相对激进，主流电池厂新扩产线均定位 NCM811、部分兼容 NCA，其中 CATL、比克等企业已经推出 NCM811 电池产品。

从正极厂商选择来看，高镍已成为目前扩产标配。在电池厂高镍化需求趋势、与高端产品更高的盈利能力等驱动下，目前当升科技、容百科技、杉杉股份、厦门钨业等企业均已经具备了一定的高镍三元生产能力，且未来扩产规划均以 NCM811/NCA 技术路径为主。

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