期货行业报告：衍生品市场品种结构（14页）

行业报告下载 2019年09月05日 07:49 管理员

我国场外衍生品交易规模与结构有以下几个特点。一是交易规模银行间衍生品市场独大，券商与期货子公司业务规模仍较低。从增速看，券商和期货子公司的互换业务，以及期货子公司的远期业务增速较快，可由于基数较小，发展成规模仍需时日。二是从标的结构看，三者所开展的场外衍生品业务，挂钩标的上各不相同。银行以外汇和利率衍生品为主，外汇类和利率类占比分别为 84%和 16%左右；券商以权益类为主，A 股股指和A股个股合计占约80%，其余为黄金等期现货，以及境外标的等；而期货子公司以大宗商品类为主，商品类占 90%多，金融类占比不到 10%。，标的结构的差异，是三者在业务禀赋和客户需求的综合反映。三是交易对手多元化。场外衍生品市场参与度较高的机构主要有商业银行、期货公司及其风险管理子公司、私募基金等，以场外期权为例，2018 年 12 月场外期权业务规模排名前四的交易对手方分别是商业银行、证券公司及其子公司、期货公司及其风险管理子公司、私募基金，占比分别为 45.22%、20.36%、15.64%和 7.53%。可见，虽然我国场外衍生品市场虽然总体发展势头良好，但券商和期货子公司开展业务规模总体还很小，在权益类和商品类场外衍生品类上还有很大的空间。另外，我国场外衍生品市场还面临着诸如企业参与成本高，交易透明度低等问题，监管经验和行业自律等方面还有待进一步加强。

商业银行是国内最早开展场外衍生品业务的金融机构，2005 年银行间市场债券远期交易的推出标志着银行间衍生品市场的建立。2018 年银行间场外衍生品市场累计成交金额 136.5 万亿元，其中外汇衍生品占 84%，其中人民币外汇掉期占 95%左右，人民币外汇远期和人民币外汇期权占比较低，另外，利率衍生品占 16%。证券公司和期货公司风险子公司场外衍生品业务起于 2013 年，2013 年 2 月 1 日，中国期货业协会实施了《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》，同年 3 月，中国证券业协会相继发布《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》、《证券公司金融衍生品和柜台交易风险管理指引》和《中国证券市场金融衍生品交易主协议及其补充协议》等规范性文件。随后，获得试点资格的期货公司风险管理子公司和证券公司陆续开展了收益互换、场外期权等创新业务，标志着我国场外衍生品市场在参与主体和产品种类上已初步完善。与银行间衍生品市场较大的规模体量相比，证券公司和期货公司风险子公司开展的场外衍生品业务规模要小的多。截至 2018 年底券商场外衍生品业务未平仓名义本金 3467 亿元，当年累计新增初始名义本金 8772 亿元，其中场外期权和收益互换占比分别为 77%、23%。期货子公司场外衍生品规模要更小一些，2018 年期货风险子公司场外衍生品名义本金存量为 571 亿元，其中期权占到 96%，远期和互换占比较低。

金融衍生品市场是现代金融体系不可或缺的重要组成部分。全球成熟资本市场已实现了一级发行市场，二级交易市场，以及在此基础上管理风险的衍生品市场所组成的金融市场体系，尤其金融衍生品市场是多层次资本市场的重要组成。补齐金融衍生品市场发展的短板，有利于提升市场配置资源的效率。参与者通过运用金融衍生品工具，将股票、债券、外汇等标的现货的价格波动风险剥离出来，进行重新定价、重新配置。由此，现货市场投资者变动仓位的频率下降，有利于市场稳定运行和机构投资者成长，进而推动市场长期资本形成，提升市场配置资源的效率。