财险行业报告：对比寿险研究（24页）

行业报告下载 2019年11月19日 06:26 管理员

财险保单的有效期一般在一年期以内，且对投保人无储蓄服务，所以财险企业在大类资产配置方面自由度高，可以根据其投资团队的专业打造独特的配置风格，配置更多的高风险资产，例如股票和高收益债券。我们回到前文的简单公式：股东投入资本的回报率 = (资产收益 − 资金成本) ∗ 资产股东投入资本在追求股东资本回报率方面，财险企业的重点在于上述公式的前端，即资产收益和资金成本。正如我们在本报告第一部分所对比分析的，财险企业与寿险企业不同，对于持续扩张规模的诉求相对较弱，而其对于承保业务的风控管理才是其成长的起点。负债端：负债成本及权益乘数资金成本：财险企业获取资金的成本可以为负，这完全取决于财险企业在承保时的严谨程度以及运营的效率。对于财险行业的一条产品线，例如车险，财险企业在签出大量保单后，获得了保费收入，在单个会计年度末，划出相应的运营费用和保险赔付金额，余下的便是承保利润。

所以保险业务的总成本归于两类，即费用和赔付。行业内为了衡量财险企业承保业务的盈利能力，定义了一个通用的指标：综合成本率：综合成本率 = （费用 + 赔付金额）/已赚保费财险企业的负债主要由保险业务的负债构成，所以财险企业的综合成本率只要小于 1，相应的负债成本就远低于市场正常的借贷利率，即负债便实现了盈利。保险业务负债盈利 = 𝟏− 综合成本率因为负债加股东资本就等于全部资金来源，财险的负债成本为负，资金的获取成本就低。资金成本 = （𝟏− 负债盈利） ∗ ( 负债资产)+ 股东资本成本 ∗ （权益资产）同时，根据财务理论，企业的负债率越低，股东资金成本越低。通俗来讲，即一家企业的负债率越低，越能吸引低风险偏好的股东，例如养老金等金融机构，而他们的股权资本要求回报率也低。所以，从这个角度分析，财险企业可以通过对保险业务的精确管理，持续降低资金成本，一是通过严苛的承保条件降低综合成本率，一是通过控制企业的负债率，双管齐下。

好的投资者有很强的吸引力。如此，为了维持较高的复利且稳定的复利水平，资产端的卓越经营不可或缺。资产端：不受负债端约束显而易见，财险企业的保险业务不涉及到寿险行业的利差概念，其综合成本率只包括费用率和赔付率。正是因为如此，财险企业在拿到这笔钱后，并不受到负债端的约束，可以打造自己的大类资产配置风格，不需要与寿险相同。所以财险企业可以适当的在资产端配置一些高风险资产，以提升资产利差，保证股东资本的高收益。当然，风险控制的原则对于财险企业的资产配置仍然适用，特别是流动性风险。资产收益率 = 资产净收入/资产根据美国 2018 年私人车险行业的市占率数据，我们选出其中市占率前四名的企业，并将其投资组合展示如下。这四家企业的投资组合拥有各自的风格，与寿险企业更趋于标准化的投资组合不同。

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