消费政策专题研究报告：新消费模式开启中国新经济窗口（53页）

行业报告下载 2020年03月29日 08:03 管理员

自改革开放、实行市场经济以来，固定投资、尤其是基础设施建设成为拉动经济增长的重要马车以及对冲经济下行风险的重要方法。中国人均基础设施建设投资额从 2003 年的 1059.71 元不断上升至 2017 年的 12451.46 元，基建投资额占 GDP 比重也从 2003 年的 9.97%增长至 2017 年的 20.8%。虽然中国目前基础设施完善程度较高，但是未来投资新增空间仍然较大。根据国家统计局，国内下一步将要加大有效投资力度，包括一些短板领域的投资，推进产业升级的投资，以补齐公共服务领域，应急体系等等的短板。在发改委等 23 个部门联合发布的促进消费文件中也提到，要加强消费领域基础设施建设，我们预计投资将会更紧密地与消费新方向结合，更有利于支撑消费行业的持续发展。

继国家层面的政策和意见陆续出台后，地方政府或将不断推出各自的提振消费政策。例如 3 月 13 日，南京市政府决定向市民和困难群体发放超 3 亿元消费券；宁波市政府将联合企业推出 1 亿元文化和旅游惠民消费券。我们认为国家发改委等 23 个部门联合印发的《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》意义重大，此文件对提振内需，促进消费提出了全方位的政策支持，将为疫情后经济企稳复苏，消费行业发展投资奠定主基调。文件核心内容可以归纳为以下几点：1）稳定民生，刺激居民收入增长，尤其帮助贫困人群；2）把居民消费尽量留在国内，并吸引海外消费者；3）积极推进商业生态建设和消费基础设施建设； 4）鼓励支持国货发展，打造民族品牌；5）深挖下沉消费市场，支持乡村经济发展；6）鼓励新零售业态发展，支持“科技+消费”探索，推动电商线上线下融合。

必选消费品与居民日常生活紧密相关，需求刚性，在经济下行期表现出更强的韧性和抗周期性。根据非典时期的数据，粮油食品类、文化办公用品等必选消费品类增速的下跌幅度小于整体的社零表现。必选消费韧性和抗周期性强的属性依然适用于本次新冠疫情，受疫情的影响将小于可选消费，其中生鲜超市及社区便利店业态受冲击小于其他的零售渠道。