仿创药行业报告：从MNCs看国内药企创新升级（28页）

行业报告下载 2020年04月29日 06:48 管理员

中国市场在 MNCs 收入占比基本在 5-11%，是未来待挖掘的重要市场。我们对中国区业务收入 top10 跨国药企中、可以从年报拆分出中国区真实业绩的 8 家进行了分析，主要是通过对 MNCs 中国区核心产品竞争格局以及新近上市的创新药品种的近两年放量情况分析（此处暂时并未对 MNCs 未来获批上市的创新药增量情况进行分析），以推演带量采购常态化以及创新药上市后加速进入医保背景下，MNCs 中国区业绩的持续性。此外，从 2014 年以来 MNCs 中国区收入占全球收入比例变化来看：MNCs 中国区收入占比基本上都是保持稳步上升的（拜耳因资产剥离导致占比数据波动较大）。以 2019 年中国区收入来看，阿斯利康以 340 亿收入超过辉瑞（324 亿）荣登榜首，其次为拜耳（291 亿）。其中 2019 年阿斯利康中国区收入占比高达 20.0%，相比于 2018 年的 17.1%仍有较大的提升，主要是因为奥希替尼和奥拉帕利以及 CVRM 领域药物替格瑞格和达格列净的放量。其他 7 家在 2019 年中国区收入占比基本上维持在 5%-11%区间。

集采及竞品的上市，仿制药、创新药均面临较大的增长压力。①仿制药方面：关于带量采购对辉瑞的影响，从公司 2019 年半年报公布资料来看，辉瑞在 2019Q1 阿托伐他汀和氨氯地平的销量仍然有较好的增长，但是伴随着二季度 4+7 带量采购开始逐步落地，辉瑞的两个品种的中国区销售额还是受到了较为明显的影响。普强 2019Q3 收入增长 2%，Q4 下滑-1%， 2019 年全年普强在中国收入实现 7%增长，在阿托伐他汀和氨氯地平 4+7 流标情况下实现全年正增长主要依靠扩大对非带量采购区域的覆盖以及西地那非等未进行带量采购品种的增长。但是可以看出带量采购的影响正在逐步显现，2020 年全国扩面后预计影响会更为明显。②创新药品种方面：公司克唑替尼 2017 年 11 月获批上市，PDB 数据显示 2019 年前三季度销售额在 2.6亿元，达克替尼2019年5月获批上市，作为新的增量为辉瑞业绩增长提供较大的增长动力。值得注意的是，伴随着帕瑞昔布仿制药上市，辉瑞的产品将面临着更为激烈的市场竞争，市场份额和销售额都有可能面临下滑。综上，我们认为，伴随着明年 4+7 全国扩围落地，以及辉瑞创新药品种贡献增量有限情况下，公司明后两年中国区业务有可能面临着较大的业绩压力。预计 2020 年沃森生物 13 价肺炎疫苗上市后会进一步加大辉瑞中国区业绩压力。