江苏白酒行业报告：今世缘、洋河股份，苏酒有望实现竞合发展（31页）

行业报告下载 2020年05月13日 06:08 管理员

江苏为全国核心白酒消费市场，市场容量约 400 亿元，且呈现消费升级趋势。对比来看，江苏省内白酒消费处于第一梯队，预计市场容量接近 400 亿元。国家统计局数据显示，2018 年江苏规模以上企业分别实现白酒销售收入、利润总额 324.96、141.87 亿元，分别同比增长 12.26%、16.90%，其中苏酒销售收入占全国比重为 6.1%，利润总额占全国比重为 11.1%。此外，苏酒吨酒价从 2016 年的 2.86 万元/吨大幅提升到 2018 年的 4.70 万元/吨，呈现明显的消费升级趋势。江苏市场整体消费力强劲，一方面源于城镇人口比重的持续提升使得江苏整体消费能力持续强劲；另一方面江苏人均可支配收入水平、人均烟酒食品消费支出远高于全国平均水平。江苏常住人口较为稳定，近年来江苏城镇人口比重从 2013 年的 64%快速提升至 2018 年的 70%，考虑到城镇居民人均购买力高于农村居民人均购买力的 2 倍，城镇化率的持续提高带动江苏整体消费能力持续强劲；此外，2013-2018 年江苏全体居民人均可支配收入相比全国人均可支配收入高出约 35%，较高的收入水平使得江苏人均消费力也高于全国平均水平，同期江苏人均食品烟酒消费支出比全国人均食品烟酒消费支出高出至少 20%。

受益于江苏省内持续强劲的消费升级，城区白酒消费上移至 300 元以上价格带，省内次高端市场持续扩容，其中洋河梦之蓝、今世缘国缘系列维持高增长态势，而同期海之蓝、典藏系列增长较低，次高端价格带呈现结构性繁荣。我们对全国和江苏省白酒消费结构进行了测算，其中全国白酒市场高端、次高端、中端、低端收入占比分别为 20%、10%、35%、35%，江苏白酒市场高端、次高端、中端、低端收入占比分别为 23%、20%、35%、23%，江苏省内次高端规模占比显著领先于全国平均水平。考虑到省内次高端价格带主要被本地品牌洋河、今世缘占据，基地市场持续深耕有望强者恒强，双寡头格局稳固。

对比来看，绵柔浓香型的洋河与幽雅醇厚型的今世缘在工艺上均采用“三低工艺”，区别主要在于酿酒原材料、制曲原料的配比不同，以及各自勾兑工艺的差别。其中“三低工艺”为绵柔型白酒的核心工艺：1）低温入窖。较低的酒醅入窖温度，有利于酒醅缓慢发酵,有利于有益微生物缓慢生长，持续繁殖代谢，有利于微量香味成分的生成。2）低温发酵。“前缓，中挺、后缓落”的低温缓慢发酵规律，有利于小分子物质、水溶性物质和健康活性物质生成。3）低温馏酒。低温馏酒有利于酒蒸汽在甑桶内反复汽化、冷凝、回流并停留较长时间,实现了对酒醅发酵过程中产生的微量成分最大限度富集浓缩。因此,口感更绵柔、酒体更健康、饮后更舒适。