数字货币报告：DCEP，基于纸币替代的空间与框架（78页）

行业报告下载 2020年04月27日 08:34 管理员

2018年国际清算银行（BIS）提出了 “货币之花”的概念模型，从四个维度对数字货币进行定义. 四维度：发行人（中央银行或非中央银行）、货币形态（数字或实物）、可获取性（广泛或受限）及实现技术（基于账户或基于代币）。在BIS“货币之花”中，央行法定数字货币为“花蕊”(深灰色区域)，其实现形式可以是基于账户的中央银行数字货币，也可以不基于账户，是记于名下的一串由特定密码学与算法构成的数字。根据应用场景不同，亦可细分为批发端和零售端中央银行数字货币，前者应用于银行间支付清算、金融交易结算等，后者流通于社会公众资料来源：《中国央行数字货币：运行框架与技术解析》、华西证券研究所。当前我国央行数字货币DCEP界定为M0，因此可对应“货币之花”中的CB结算账户（通用）和CB数字代币（通用）两块区域。非法定的加密数字货币则对应“货币之花”的私人数字代币区域，基本都是通用型，批发模式的私人数字货币较为少见。其中普通加密货币一般由私人机构基于虚拟账户发行，是基于区块链发行的私人数字代币。

Facebook于2019年6月推出币Libra（天秤币）引发各央行关注。其稳定币特征（低波动率+安全开源）令其有别于比特币，而商业化背景和独立开放运营模式则显示了超主权货币属性。方面一：货币兑换与储备体系。 1）兑换方面来看，Libra与一篮子货币挂钩（类SDR，美元占比50%），用户在授权经销商处将法币兑换成篮子货币，再授权经销商在Libra 协会将篮子货币兑换成Libra 。 2）储备方面来看，Libra采用100%真实资产储备作为担保，主要包括现金及政府债券等高流动、低风险资产。运行框架将采取“央行—商行”的二元体系：前任央行数字货币研究所所长姚前：央行数字货币的运行框架可以有两种模式选择：一是由中央银行直接面向公众发行数字货币。二是遵循传统的中央银行-商业银行二元模式。当前来看，“央行—商行”的二元体系将是确定性选择。值得注意的是，当前官方披露显示DCEP完全是针对M0的替代，不涉及M1、M2 。实际上，M1、M2现在已经实现了电子化、数字化，没有必要再去做一次重复替代，因为不仅无助于提高支付效率，且会对现有的系统和资源造成巨大浪费  依据M0属性来看，DCEP主要针对小额零售高频的业务场景。