固废行业报告：焚烧、环卫，固废全产业链（20页）

焚烧产能逐步进入收获期，后续需要新业务充实收入业绩体量。预期多家固废公司 未来两年有望迎来投产高峰期，诸如绿色动力、上海环境、伟明环保、瀚蓝环境以及旺能环境5家A股龙头焚烧公司合计在建及筹建产能占总产能的51%。若考虑到焚烧 厂前期规划及环评审核等筹建流程的周期一般为1年左右，而建设周期一般为12至 18个月左右。预期多家固废公司未来两年有望迎来投产高峰期。进入投产高峰期后 公司业绩将逐步趋于稳定，环卫项目作为固废优质子业务，纳入上市公司体内能够 有效充实业绩体量。

环服订单向大型化、长期化、一体化迈进，需要资本保障。根据环境司南统计数据 显示，2016年至2019年3月份财政部“政府和社会资本合作中心”共入库环卫PPP 项目283个（含环卫一体化、农村垃圾治理、垃圾分类、垃圾收转运四类），其中环 卫一体化项目数量最多，占比达48%。此外在近4年的环卫运营公开招标项目中，年 运营服务费高于500万、合同期长于10年的当年新签订单数呈现显著上升的趋势。

84亿宝安环卫PPP项目将开标，环卫项目长周期、一体化、PPP化成为趋势。根据 环境司南新闻披露，5月11日左右深圳市宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化 PPP项目（15年，合计84亿元）将公布最终中标人。2020年以来，还出现了诸如北 控水务子公司中标70亿深圳市宝安区新桥和沙井街道环卫一体化PPP项目，旺能环 境大股东美欣达斩获山西高平28亿订单等，我们可以看到长周期、一体化、PPP化 环卫运营项目持续释放。此外，可以看出优质地区的订单市场化速度提升，如深圳 2019年至今已经连续释放三个大型PPP项目，分别为11.53、70.2、83.9亿元，预计 环卫市场化进程将有望呈现优质地区高频大量释放、其他地区分散释放订单的模式 推进。

行业中已有典型公司如旺能环境（股东美欣达集团在环卫、再生资源等环保领域布 局加速）、瀚蓝环境（收购深圳环卫企业国源环境进军环卫领域）、北控水务（立足 主业污水处理厂向全国扩展环卫业务），越来越多后端处置企业向清扫转运、餐厨 污泥等固废全产业链延伸。上述企业主业企业大多在当地有20年以上的合作协议， 可为政府打造固废一体化的解决方案，进军环卫领域顺理成章。我们看好“焚烧+环 卫”一体化逻辑正向演绎：提升行业成长空间、产业链协同提升盈利能力。