网易专题研究报告（71页）

网易是中国领先的互联网技术公司，于1997年成立，于2000年6月在纳斯达克挂牌上市 （股票代码：NTES），致力于提供以内容、社区、通信和商业为中心的在线服务。公 司最早以门户网站及电子邮箱业务起家，2000年左右互联网行业在我国兴起之初，网易 与新浪、搜狐共同被称为我国的“三大门户网站”；邮箱业务目前为仅次腾讯QQ邮箱 的第二大龙头，截至18年末累计注册用户达10.3亿。2001年，网易收购天夏科技，开始 进军游戏产业，并在之后的十几年时间中快速成长，从端游切入手游，目前已经是仅次 于腾讯的第二大游戏龙头。2006年创立有道，逐渐从工具类APP扩充为在线教育平台， 目前已单独上市。2013年进军流媒体音乐市场，推出的网易云音乐截止2019年末有8亿 注册用户。

股权集中度较高：截至2018年底，网易的创始人丁磊先生系其实际控制人，持股比 例为44.7%。自2013年丁磊重新成为网易最大股东以来，其始终持有超过44%的公 司股份。第二大股东为Orbis Investment，是一家在全球范围内投资的资产管理公司。 网易员工在各业务部门的分布人数基本与业务收入正相关。截至2019年年底，网络 游戏业务相关员工共有11592人，占所有员工比例的55.74%，与丁磊在第五届世界 互联网大会期间 “网易游戏已经是世界上最大的游戏开发公司”的宣称相呼应。

收入多年保持稳健增长，主要受电商和游戏业务驱动：网易的收入规模自2014年以来 始终保持着稳健增长，主要受电商和网游业务驱动，16-18年电商业务收入分别为45、 117、192亿元，同比增速分别为287%、157%、64%。游戏业务也保持稳健增速，16- 19年营收分别为280、363、402、464亿元，同比增速分别达60%、32%、11%、15.5%。 • 在线教育业务的战略地位提升，未来有望迎来高速增长。2019年报中公司将有道的披 露位置放到游戏业务之后，体现出网易对在线教育行业的重视。有道目前营收占比较 小，但2019年增势迅猛，同比上升78.36%。 • 2019年公司营收同比下滑14.7%，主要是因为考拉业务剥离，剔除考拉业务后2019年 的可比同增幅度为15.5%，依然保持正向增长，2020一季度营收增速加快。