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2025-04-18 21 智能制造行业报告
库存被动抬升以后进入被动去库存阶段,未来将进入到主动补 库存。原本预期 2020 年初有望开启新一轮库存周期。但是疫情对 实体经济活动产生了较大的冲击。造成销售不畅,对产品销售端的 冲击比生产端更大,存货被动积压。疫情的冲击是暂时的,随着需 求的回升,工业企业产成品又回到被动去库存。从工业企业:产成品 存货类别同比增速来看,2020 年 1-6 月份其数据为 8.7%、14.9%、 10.6%、9%、8.3%。4、5、6 月份其库存已经连续 3 个月下降。未 来随着疫情带来的库存抬升去库存完成以后,将进入新一轮补库存 的周期,预计将在下半年正式开启此来的新一轮的补库存周期。制造业投资改善。从制造业投资来看,2020 年 1-7 月份制造业 固定资产投资完成额累计同比下降 10.2%,虽然同比依然下滑,但 是较 6 月份已经收窄。从企业行业来看,2020 年 1-7 月份汽车制造 业固定资产投资累计同比下滑 19.9%,较 6 月份继续收窄。计算机、 通信和其他电子设备制造业固定资产投资累计同比增长 10.7%,较 6 月份的 9.4%继续扩大。
总结。制造业 PMI 连续 5 个月处于扩张区间,显示经济持续复 苏。工业企业利润在 5 月份实现转正,6 月份进一步改善。其中的 汽车和 3C 行业利润也大幅改善。工业企业产成品库存在今年年初 受到疫情冲击,库存被动抬升。目前进入到被动去库存阶段,库存 已经连续 3 个月下降。未来随着疫情带来的库存抬升去库存完成以 后,预计将在下半年正式开启此来的新一轮的补库存周期。2020 年 1-7 月份制造业固定资产投资完成额累计同比下降 10.2%,虽然同比 依然下滑,但是已经收窄。下半年随着新一轮补库存周期的开启, 制造业投资同比有望实现转正,整个通用自动化行业有望迎来景气 复苏。工业机器人有望实现新一轮在周期(库存周期)和成长(机器 换人)叠加下的高速成长。根据库存周期的规律,2019 年底工业企 业产成品有望开启新一轮的补库存周期,而工业机器人产量在 2019 年 10 月份同比转正,但是突如其来的疫情打乱了补库存周期,造 成库存被动抬升。但是从工业机器人的产量来看,2020 年 1-2 月份 同比下降以外,从 3 月份开始实现了同比正增长。2020 年 1-7 月份 工业机器人累计产量为 11.6 万台,同比增长 10.4%。我们认为主要 由于疫情冲击下,部分制造企业加速机器换人的步伐。 工业企业产成品库存在今年年初受到疫情冲击,库存被动抬 升。目前进入到被动去库存阶段,库存已经连续 3 个月下降。未来 随着疫情带来的库存抬升去库存完成以后,预计将在下半年正式开 启此来的新一轮的补库存周期。
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