财务报表角度出发,企业挺价诉求渐强。通过分析我们发现,仅有万华化学凭借优 异的成本控制有效平滑了周期的波动性,其余四家海外聚氨酯生产商近年经营普遍 承...
2025-03-28 17 化工行业报告
氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算。氟化氢溶剂法是行业制备六氟磷酸锂的主流方法,行业内 主要企业如多氟多、新泰材料等均采用该方法。根据我们的估算,当前时点行业内采用氟化氢溶剂 法制备六氟磷酸锂的先进产能的现金成本为 5.99 万元/吨,总成本为 6.59 万元/吨,在当前含税价格 7.5 万元/吨的条件下,单吨毛利润水平为 500 元,对应毛利率为 0.73%,行业处于普遍亏损状态。行 业不含税价格已经突破落后产能的现金成本线,并逼近先进产能的现金成本线,落后产能开始关停, 行业供给有望不断收缩。有机溶剂法制备六氟磷酸锂成本估算。有机溶剂法是行业内商业化应用较广的制备方法之一,该方 法由于固定资产投资低、工艺步骤少,成本有一定的优势。根据我们的估算,当前时点有机溶剂法 制备液体六氟磷酸锂的成本为 1.94 万元/吨,折合固体六氟磷酸锂成本为 5.83 万元/吨,在当前含税价 格 7.5 万元/吨的条件下,单吨毛利润为 0.81 万元,对应毛利率为 12.16%,相比氟化氢溶剂法具备一 定的优势,但是盈利能力仍处于较低水平。
行业内主要企业盈利能力处于周期底部。六氟磷酸锂价格与行业内企业盈利能力呈现明显的正相关 关系,虽然行业内企业成本有一定的差异,但是在价格高企时成本并不是决定盈利能力的主要因素, 在价格处于低位时成本领先的企业能够更好地抵御风险,快速提升市场份额,盈利能力的周期波动 主要还是由价格决定的。我们以行业内企业九九久、新泰材料、宏源药业为例,发现其六氟磷酸锂 业务的盈利能力呈现出明显的周期性。2014 年六氟磷酸锂均价不到 7 万元/吨,以上三家企业六氟磷 酸锂业务毛利率分别为 3.19%、32.18%、-23.08%;2016 年六氟磷酸锂均价涨到 35 万元/吨的高点,三 家企业对应毛利率分别为 73.68%、77.69%、67.23%,行业内企业盈利能力处于周期高点;此后随着六 氟磷酸锂均价的下滑,毛利率也呈现出明显的下降趋势,到 2020 年上半年,六氟磷酸锂均价接近历 史低位,行业内企业毛利率也接近历史最低水平,其中新泰材料、宏源药业毛利率分别为-0.58%、 -20.37%,行业处于普遍亏损状态,企业涨价诉求强烈,盈利有望实现修复。
电解液出货量和排产环比明显好转。上半年受疫情影响,电解液市场景气度较低,自 6 月开始随着 下游新能源汽车景气度的提升,电解液产量同比实现正增长。据鑫椤资讯统计,8 月国内电解液市场 产量 2.44 万吨,同比增长 46%,环比增长 14.6%,对应六氟磷酸锂单月需求约 3000 吨,预计 9-10 月 份延续这一走势,有望拉动六氟磷酸锂需求增长。
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