互联网借贷行业研究报告：数字金融（34页）

行业报告下载 2020年10月16日 06:53 管理员

对于商业银行的信用卡市场，我们依然看好其成长空间，中期的成长逻辑在于人均持卡数量继续提升，核心驱动力在于商业银行仍然在深化零售转型，而信用卡是主流的业务抓手。2020 年 6 月末，国内共有 7.56 亿张信用卡，人均持卡 0.54 张，2017 年以来许多银行发力零售业务，从供给端推动了居民信用卡使用率快速提升。虽然 2019 年下半年以来人均持卡数量的上升放缓（我们判断是因为近年来个人共债风险上行，银行审批更审慎），但如果参考海外市场，同时考虑商业银行对零售业务的持续追逐，我们判断国内信用卡人均持卡数量仍将向 0.8 张迈进。不过，也要考虑到类似蚂蚁花呗等用户体验更卓越、场景属性更强的互联网消费贷产品（类信用卡）对传统信用卡的制约，替代效应非常明显，这可能压制未来卡均信贷余额的提升。因此，我们判断国内信用卡的人均持卡数难以完全对标美国等信用卡发达市场，且中期内卡均信贷余额预计不会再明显提升，保持目前约 1 万元水准。

对于信用卡以外的金融机构表内消费贷款，我们将中长期消费贷款中的住房贷款部分剔除，再加上信用卡以外的短期消费贷款，合计得到总规模。这部分贷款中预计汽车消费贷款是主要品种，但总体上都属于消费金融范畴。近年来，这部分市场实现 20%~30%高增速，主要受商业银行零售转型以及互联网平台与金融机构的联合贷款高增长驱动。今年疫情冲击下，上半年增速大幅降低至 2.34%，但随着经济修复，我们认为未来中期仍将保持 16%~18%高增速，构成信用卡以外的第二类主要消费金融市场。小额贷款公司由地方金融办监管，不属于持牌金融机构，机构数量繁多且监管规则适用各地方单独发布的政策。目前，央行每季度单独统计发布各省市的小额贷款公司机构数量和贷款余额，截止 2020 年 6 月末，全国共有 7333 家小额贷款公司，贷款余额合计 8841.25 亿元。

P2P 经过近年来持续整顿后逐步走向消亡。根据网贷之家统计，目前国内仍正常运营的 P2P 平台仅剩 344 家，待偿还余额已快速降低至 4916 亿元。按照 2019 年 75 号文要求，P2P 应逐步向小额贷款公司转型（符合要求的机构将获得小额贷款资质），或者单纯为具备放贷资质的机构引流、服务，但不得再吸收公众资金。我们判断，绝大部分 P2P 机构将逐步退出市场，少部分转型为区域性小额贷款公司。对于 P2P 市场的需求，我们认为这部分客群本质上属于民间借贷客群，对应互联网借贷产业的尾部市场，判断未来少部分客户会流向金融机构或头部互联网借贷市场，但考虑客户资质问题，预计对市场的总量影响有限。