证券行业研究报告：国内外券商并购路径（23页）

行业报告下载 2020年11月11日 07:15 管理员

摩根士丹利通过多元化并购迅速补齐业务短板，强化综合服务实力。受美国《格拉斯蒂格尔法案》影响，1935 年摩根财团分家，摩根士丹利作为一家独立的投资银行正式成立。起初，摩根士丹利凭借摩根财团的背景专注于传统投行业务，随后其根据市场结构和客户需求变化及时进行业务创新和战略转型，通过积极地多元化并购迅速补齐业务短板，业务范围由传统投行拓宽至财富管理、资产管理、投资管理及销售交易等业务。回顾其发展历程，主要有如下几件里程碑式的兼并收购活动：收购迪恩威特，补足零售经纪业务。1997 年，摩根士丹利与专为零售业服务的股票经纪公司迪恩威特合并，迅速补齐零售经纪业务。在被收购前，迪恩威特已是美国证券业最大的零售企业之一，总市值达 130 亿美元，拥有 361 处分部和 8500 多名专职证券经纪人。迪恩威特以散户为中心的证券经纪网络与专注于机构大客户的摩根士丹利形成优势互补和有机融合。 2) 合并花旗美邦，迈进全球财富管理第一梯队。2009 年，摩根士丹利收购花旗美邦（Smith Barney）经纪业务部门的控制权（持股 51%），两者实现强强联合，随后逐年收购花旗持有的剩余股份，直至 2013 年实现全资控股，有效助力大摩跨入全球顶尖财富管理机构行列。成立初期的摩根士丹利美邦成功融合原花旗美邦的近一万名投资顾问以及庞大的客户资产资源，投资顾问数量由 8426 人迅速提升至 18135 人，财富管理业务收入同比增长 34%至 94 亿美元，占比总收入达 40%。随后继续重点布局财富管理板块，截至 2019 年，摩根士丹利全球财富管理业务收入达 177.37 亿元，占比总收入 42%；管理客户资产规模达 2.7 万亿美元，人均管理资产达 1.75 亿美元。

收购折扣经纪商 E-Trade，强强联手夯实财富管理领导地位。2020 年 2 月摩根士丹利宣布以 130 亿美元价格收购亿创理财（E-trade），每股 E-Trade 股份可置换 1.0432 股摩根士丹利股份，根据 2 月 19 日收盘价计算，大摩拟以每股 58.74 美元的价格收购。此次合并是美国自 08 年金融危机以来最大规模交易，预计将于 2020 年四季度完成，整合完成后将显著增加摩根士丹利财富管理业务的规模和广度，加速其财富管理业务转型。 E-Trade 成立于 1982 年，是全美 Top3 互联网折扣经纪商，为零售、企业及机构客户提供全球理财服务。2019 年 E-Trade 实现营收 31.45 亿美元/+3.6%，净利润 9.55 亿美元/-9.2%；从 2016-2018 年业绩表现来看，营收增速分别为 29.5%/21%/23.8%；净利润增速分别达 106%/11.2%/71.3%，发展势头迅猛。截至 2019 年末，E-Trade 合计拥有 722.68 万个客户账户，较 2018 年增加 30.4 万个，其中零售客户账户 516.98 万个，机构客户账户 190.88 万个，顾问服务账户 14.82 万个；管理客户资产规模达 5408 亿美元，较 2018 年增长 33.2%。此次交易完成后，摩根士丹利将获得 E-Trade 的所有客户账户和管理资产，同时拓展数字访问及数字银行服务，完善财富管理的全业务链条，进一步夯实其在财富管理领域的领导地位。