玻璃玻纤行业报告：玻璃纤维（35页）

行业报告下载 2020年11月16日 07:02 管理员

随着玻璃纤维行业的发展，其使用领域不断扩展，渗透率不断提升，玻璃纤维行业发展过程，实际是对传统材料替代的过程，而之所以能够实现替代，凭借的就是玻纤材料更高的性价比，在能够达到传统材料相同甚至更高性能的同时，其价格更低，从历史数据来看，玻纤材料的价格整体呈现下降趋势，体现在第二轮周期的价格峰值相比第一轮低约 450 元 /吨，但玻璃纤维公司的盈利能力非但没有下降，反而稳步上升，2018 年行业利润率达 9.8% （19 年行业处于低谷，价格下降较多导致利润率承压），其核心驱动因素就是成本端的持续下降，因此，我们认为玻璃纤维行业的内在核心驱动因素就是生产成本，纵观整个玻纤发展史，实际亦为玻纤企业的降本发展史。龙头企业的降本增效之路对于整个行业的发展起到引领作用，本文主要对龙头公司进行横向及纵向的成本剖析，分析不同玻纤企业过去降成本的手段及实现的效果和差异，探讨未来行业成本降低的空间及途径。回顾整个玻璃纤维行业的降本增效史，整体可划分为两个阶段，本质均为技术驱动，但在不同的阶段所体现的形式不同：第一阶段：01-11 年，此阶段的主要特征为规模效应带动成本下降，大池窑生产技术的成熟，带动行业产能迅速扩张，规模经济开始显现，驱动行业成本整体下降；第二个阶段：12-18 年，此阶段主要表现形式为冷修技改实现产线的更新，同时池窑拉丝、电助熔、纯氧燃烧、大漏板技术被逐渐开发应用，生产效率进一步提升，带动成本端的下降。

在这一阶段，整个行业降本由粗犷式的规模效应降本向技术、资金驱动的精细化降本逐步演变，不同企业由于技术研发实力、资金实力的不同，成本曲线开始出现分化，龙头公司凭借其自身实力快速拉开与小企业的差距。我们认为经过这两个阶段的发展，龙头公司与小生产企业已形成明显的分化，因此未来主要是龙头之间成本的比拼，在这一阶段，由于不同公司的冷修技改进度有所差异，因此率先完成老旧产线冷修技改的企业或有更大的盈利提升空间，如中国巨石，其所有产线基本于 2018 年完成冷修技改工作，因此中国巨石开始了三期智能制造生产基地的项目建设，旨在进一步提高生产线的智能化水平，减少劳动力以降低人工成本，而在即将到来的行业第二轮冷修，中国巨石同样走在行业前列，根据各企业产能点火日期我们判断巨石 21 年将从埃及生产线开始，陆续进行产能的冷修技改，泰山玻纤、重庆国际、长海股份等龙头也多在 2023 年左右开启第二轮冷修，实现行业成本中枢的再次下移。

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