蚂蚁集团产业链研究报告（50页）

行业报告下载 2020年11月21日 07:11 管理员

尽管从股权上来看，目前蚂蚁集团和阿里已经没有直接联系，蚂蚁集团的实际控制人是马云，阿里巴巴的实际控制人是阿里合伙人，而马云是阿里的永久合伙人。即蚂蚁金服由马云直接控制，阿里巴巴是马云可以间接控制。但是从业务的角度来看，两者具有千丝万缕的联系，不但共享生态流量，同时还互为护城河。正如此前蚂蚁集团回复上市首轮问询函称，其年度活跃用户超过 10 亿，而阿里巴巴集团中国零售市场年度活跃用户已超过 7.4 亿，双方均覆盖了中国绝大多数互联网用户，客户基础天然重合，在客户基础方面公司不存在对阿里巴巴集团的依赖。未来蚂蚁集团将和阿里巴巴集团会保持高度战略协同，但双方各自独立开展业务。技术：转向技术输出，BASIC 全面领跑。数字金融是集团重要的利润贡献项，也是支付流量入口最优质的变现渠道。但近年严控金融风险的政策环境下，蚂蚁集团的金融变现模式已经受到较大约束，例如支付“断直连”、货基限制规模、现金贷资产回表被限制杠杆等。更重要的是，高层对非金融公司控股金控集团的交叉风险已经开始警惕，根据央行《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》，实质控制两个或以上金融机构的非金融企业，在满足特定条件下应当设立金融控股公司（实控含银行且金融机构总资产规模大于 5000 亿，或实控不含银行且金融机构总资产规模大于 1000 亿）。

强监管背景下，作为金控集团的监管必将增加合规成本，同时消费贷、余额宝等部分核心业务增长也将受限。在这一背景下，蚂蚁集团在全面拥抱金融牌照后重新回归科技，加强技术输出服务。2017 年 10 月，蚂蚁正式披露其 BASIC 科技战略（Blockchain 区块链、AI 人工智能、Security 安全、IoT 物联网、Cloud 金融云），并在此基础上，延伸出风控、信用和连接的三大能力，对金融机构和广大合作伙伴开展技术能力输出。国际化：科技战桥头堡，全球化先驱。根据招股说明书的披露，当前跨境支付和商户服务也已经成为集团重点发展战略之一。从 2015 年左右，蚂蚁集团就开始在海外布局支付业务，投资当地支付公司以帮助本土企业打造“支付宝”，足迹广至印度、泰国、孟加拉、韩国、缅甸、巴西等地。目前在集团全资子公司中， API(Hong Kong)、ANTKBW、Antfin(Nether lands)、Alipay(Hong Kong)的主要业务都是投资管理，Ant International 则为境外融资及境外员工激励平台，Alipay Singarpore E-Commerce 则负责跨境数字支付与商家服务。后续，蚂蚁集团将把 IPO 募资所得的 40%用于研发，30%用于扩大用户群和产品种类，10%用于打造国际业务。值得注意的是，当前支付宝的“出海”战略，首先从“一带一路”沿线开始，逐渐形成了所谓的“1+9”全球化战略模型。具体包括：泰国 TrueMoney、菲律宾 GCash、马来西亚 Touch‘n Go Digital (TnGD)、印尼 DANA、印度 Paytm、巴基斯坦 Easypaisa、孟加拉国 bKash、韩国 kakaopay、中国香港 AlipayHK，其中包含东南亚 4 个、南亚 3 个本地钱包。我们认为，蚂蚁集团已经具备了跨境支付的技术基础、业务通路和牌照许可，未来集团有望依托本地电子钱包作为“节点”、跨境支付作为 “通路”，构建全球范围的支付网络，进而组成全球范围的服务网络，业务想象空间巨大。

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