行业竞争导致预定利率升高。20 世纪 70 年代以前,日本寿险产品的预定利率较低, 投资环境良好,寿险公司投资收益率高于预定利率,因此经营情况优良。但...
2025-04-12 18 金融行业报告
美国居民金融资产快速增长。从 1945-2019,美国居民金融资产从 1.3 万亿美元增长 至 96 万亿美元,期间主要经历三个财富管理发展阶段。70 年代前,美国财富管理处 于混乱时期,滞胀下美国股市走熊,房价增速见顶,财富管理发展缓慢,从 1945-1970, 居民金融资产复合年化增长率约 6%。70 年代-90 年代,供需端改善下,财富管理快 速发展,1970-2000 年居民金融资产年化复合增长率达 9%。2000 年后,财富管理发 展逐渐走向成熟,居民金融资产年化增长率约 6%。股市繁荣提升居民风险偏好水平,驱动财富管理进一步发展。80 年代初美国政府实 施了由需求管理政策向供给管理政策的转变,积极推动科技发展,成功实现经济转 型,同时大力发展股权融资,货币政策环境宽松,经济向好下股市迎来 20 年长牛, 从 1980-2000 年,标普 500 指数从 136 点增长至 1320 点,年均复合增速达 12%,权 益市场繁荣提升了居民风险偏好水平,驱动财富管理进一步发展。
利率自由化推动银行转型。70 年代,随着美国利率自由化不断发展,银行利差收窄, 而财富管理业务以收取佣金为主要盈利模式,能为银行带来非利息收入增长。美国 银行迫切需要通过综合化经营,减少对利息收入依赖,提高中间业务收入占比,推 动银行财富管理发展。 佣金自由化及免佣基金催生买方投顾。1975 年,监管禁止固定佣金,各机构不断降 低佣金率,随着券商利润空间不断挤压,代销金融产品成为券商的盈利点。1977 年, Vanguard 推出免佣基金,用户购买 Vanguard 基金不支付申购费、销售服务费以及管 理费中尾佣部分,免佣基金改变了产业内利益链条,催生了投顾的需求,以产品为 中心的销售系统开始以投顾为中心转移。美国 IRA 账户主要由专业投资人管理。传统 IRA 账户主要由专业投资人进行管理, 其中全服务经纪商占比最高,2020 年占比 29%,其次是独立财富管理公司和商业银 行,银行占比有所下滑。Roth IRA 账户主要由专业投资人进行管理,其中全服务经 纪商和独立财富管理公司占比最高,2020 年占比均为 27%,商业银行及保险公司占 比有所下滑。
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