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2025-04-14 49 地产及旅游行业报告
尽管经历2018-2019年持续高增长,但由于行业格局分散、资本加持下物企扩张加速、储备持续转化为在管等原因, 2020年主流上市物企奔跑仍在继续。20家主流物企整体营收同比增长44%,归母净利润同比增长75.8%,较2019年提 升2.4个、24.5个百分点。 展望未来,上述驱动因素依旧存在,多数公司亦制定较高增长目标,在行业集中度仍低、收并购加剧背景下,预计 大中型物企规模及业绩仍有望维持高增长。受降本增效成果凸显、高毛利率业务占比 提升(如社区增值服务)等因素影响, 2020年主流物企整体毛利率、净利率分别 为27.4%、14.6%,较2019年提升2.6个、 2.8个百分点。考虑后续主流物企将持续 通过科技赋能努力实现降本增效,以及利 润贡献结构或进一步改善,整体盈利能力 仍有望维持较高水平。
费用率方面,基于精细化发展下管理效能 提升,2020年主流物企管理费用率同比降 0.7个百分点至8.5%。2020年主流物企中综合毛利率较高为合景悠活(42.1%)、恒大物业(38.1%)、碧桂园服务(34%)、建业新生活 (32.4%),净利率较高为恒大物业(25.2%)、滨江服务(22.9%)、合景悠活(21.3%)、雅生活服务(19.7%)。 其中毛利率同比增幅较大为恒大物业(14.2pct)、华润万象生活(10.9pct)、合景悠活(4.8pct)、宝龙商业 (4.5pct),净利率同比增幅较大为恒大物业(12.5pct)、滨江服务(6.6pct)、华润万象生活(5.8pct)、宝龙 商业(5pct)。民企基础物管毛利率改善优于国企。对比基础物管业务收入与其毛利率变化,2020年基础物管收入规模较大的民营 企业恒大物业、碧桂园服务、绿城服务均实现基础物管毛利率改善,中型民企如融创服务、金科服务、永升生活服务 等亦实现毛利率提升,相比之下国资背景的保利物业、中海物业毛利率整体保持平稳。此外,雅生活服务和世茂服务 2020年基础物管毛利率明显下滑,主要因毛利率相对较低的第三方拓展加大、收并购项目前期投入较多导致。
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