从人口结构变迁审视投资方向报告（62页）

联合国经济和事务部人口司每两年发布一次《世界人口展望》。最近一期发布时间为 2019 年 6 月。人口司为所有国家 做出人口估算和预测，被许多组织广泛使用。我们采用联合国《世界人口展望》中对中国的人口预测来分析人口总量 和结构的走势。尽管此次人口普查结果发布后，我们预计联合国将对人口预测进行小幅调整，但不会改变中长期的大 方向。 人口总量：根据联合国的预测，中国人口在高、中、低等情形下，将分别在 2044、2031、2024 年达到顶峰，峰值预 测分别为 15.2 亿、14.6 亿、14.5 亿。此前国务院发布的《国家人口发展规划（2016-2030 年）》中预测我国人口达到 峰值的时间点为 2030 年，峰值人口为 14.5 亿，与联合国的中等情形预测接近。 少子化：根据联合国的中等情形预测，到 2050 年，0-14 岁人口占比预计为 14%，与 2020 年人口普查结果相比下跌 4 个百分点。儿童抚养比在 2050 年达到 24%，较 2020 年的 26%有所下跌。

导致少子化的原因主要有：1）生育旺盛 期妇女人数下跌。根据联合国的数据，20-39 岁女性数量自 2010 年以来不断下跌，2010-2030 年每年平均减少约 280 万名，2030 年起跌幅趋缓，2030-2050 年每年平均减少约 77 万名；2）总和生育率下跌。生育率的下跌由多方面的 因素造成，包括晚婚及不婚率增加，育儿成本上升导致生育意愿下滑，以及仍然存在的生育控制政策。 老龄化：根据联合国的中等情形预测，到 2050 年，65 岁以上人口占比预计为 26%，与 2020 年人口普查结果相比上 升 13 个百分点。老龄人口抚养比在 2050 年达到 44%，较 2020 年的 20%显著上升，表明我国的老龄化程度将持续加 深。 劳动年龄人口：中国劳动年龄人口已在“十二五”期间见顶。根据联合国的中等情形预测，到 2050 年，15-64 岁的劳 动年龄人口将下跌至 8.38 亿，较 2020 年人口普查结果下跌 13%；2050 年劳动年龄人口占比为 60%，较 2020 年下 跌 9 个百分点。