国防军工报告：产业链景气度自上而下有序传导（38页）

行业报告下载 2021年06月07日 06:21 管理员

“十四五”军工各领域订单饱满，部分型号可能有数倍增长。第一，外部环境日趋紧张，地缘政治问题持续升温。印度近期大量采购武器装备，美军也频繁在中国台湾地区和南海展现军事力量。为保证地区间军事力量平衡，我国加强装备发展势在必行。第二，美国对我国科技领域的封锁升级，使得以电子元器件为代表的自主可控要求更加迫切。军工电子自主可控程度高，且存在国产替代的刚性需求，将持续受益。从目前情况看，“十四五”军工各领域订单十分饱满，部分型号较“十三五”可能有数倍增长。我们预计 “十四五”期间我国军费开支增速将维持在6%-9%，装备费的占比在41%的基础上还将提高，军队现代化的实际执行速度有望超预期。  航空装备和导弹的需求量将明显提升。根据World Air Forces 2021，我国拥有各型现役军用飞机共计 3260架，仅为美军1/4，其中战斗机1571架，约为美军58%，且老旧机型占比较高。目前已经较为成熟的歼 -11、歼-15、歼-16等战机急需提升数量和占比，歼-20、直-20等新型号尚处于低速生产状态，外部局势紧张或将促进其更快进入中高速生产状态。

未来先进装备的数量和占比将显著提高，换代升级空间显著。军工产品的研发周期较长，包括前期的预研、立项、设计、研发、定型和量产等。从预研到定型的周期较长，且需要投入巨额资金；只有从定型到量产才能够真正看到订单落地和业绩释放。  目前军工行业大部分主战装备已进入定型周期，意味着行业已经进入到收获期，也就是稳健回报期，风险收益比将显著改善。军品定价机制改革：2019年已发布规则，但细则尚未公开，影响是长期潜移默化的，不必然带来军品采购价格的提升，影响为价降量升、摊薄成本，盈利能力能否提高主要看企业有无动力降低成本和费用。  混合所有制改革：授权放权不断推进，国资委印发《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》，股权激励方案增多，或将推动行业利润率水平的提高。  科研院所改革：目前进展缓慢，但仍是一个金矿；科研院所改革和资产证券化并没有必然的先后关系。