玉米产业链报告（21页）

行业报告下载 2016年08月17日 07:32 管理员

玉米结束连续九年临储，市场化改革箭在弦上。2007 年开始，国家在东北三省和内蒙古自治区实行玉米临时收储政策，而2016 年玉米收储制度将做相应改革，调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制。对比棉花价格市场化改革后的万点回落，玉米价格是否也会像棉花价格一样不再高冷？农产品价格国际化势不可挡，就玉米价格来说，下方具备想象空间。

国内玉米产业亟待去库存。从全球库存来看，期末库存消费比连续四年稳步增加，已经从2011 年的14.98%到2015 年突破20%的水平。全球超过一半数量的库存在中国，整个行业亟待去库存。

玉米淀粉行业产能急剧扩张，下游消费增长缓慢。玉米淀粉在2001 年产量为500 万吨，2011 年就已突破2000 万吨,近年来产量更是持续处于高位。与玉米淀粉加工产能急剧扩张对比明显的是，下游消费短期却增长缓慢，致使玉米淀粉出现阶段性供大于求的局面，行业长期位于盈亏平衡点附近，短期困境难转变。

淀粉糖替代量持续增长，未来弹性空间有限。由于目前淀粉糖和白砂糖的价差不断扩大，淀粉糖的消费替代性有望继续增长。以较大的终端消费饮料企业可口可乐为例，其饮料配方75%淀粉糖、25%白砂糖更改为95%淀粉糖、5%白砂糖，相信随着价差的继续扩大，替代量仍有望继续增加，但可能增长的弹性将有所缩小，继续增长的空间有限。

酒精行业普遍亏损，低迷局面难扭转。酒精行业普遍盈利性较差，全行业面临亏损，2016 年一季度，东北企业在原料玉米成本升高以及缺乏补贴支撑下，亏损有所加剧，华北企业则因原料玉米价格大幅下跌，酒精跌幅不及玉米跌幅，企业亏损有所缓解。整体来看，酒精下游消费将进入淡季，短期内酒精行业或难改亏损局面。

玉米产业链报告（21页）