券商行业报告：海外发达地区两融业务发展及国内发展前景（53页）

行业报告下载 2021年06月13日 07:34 管理员

美国的信用交易制度在不断试错与发展中完善与进步。美国发达的金融市场是其逐步建立起市场化的融资融券模式的重要保证。美国市场信用主体拥有成熟的内在风险控制机制，金融机构自主性强，投资者相对成熟，这些是信用交易制度建立的重要条件。在这种分散授信模式中，不存在专门的中介机构，监管者不对证券公司的融资融券借贷关系主动干预，而是只对市场运作规则做出一致的制度性安排并严格监督。此模式采取市场化的方式，任何机构只要有资金的富余者与证券的持有者，都可以进行证券的相互融通。在法规制度安排方面，国会 1933 年和 1934 分别通过了《证券法》和《证券交易法》，规定了美国证券交易委员会和联邦储备委员会的定位、在信用交易中的监管范围和职能等。这两个机构在此上层法的基础上制订详细的监管规则，对信用交易中的授信和交易行为进行管理。另外，证券交易所和协会作为自律机构，也从自身角度对交易过程的各个环节提出具体要求。

在信用交易方面，通过《证券法》和《证券交易法》规定美国证券交易委员会是证券个案的执行和监督机构，联邦储备委员会制定有关信用交易的规定奠定相应的法律基础；同时强调对各类型的交易活动要进行严格的监管，防止市场操纵行为。关于借贷双方的权利和义务方面，当贷款方违反相应的规则时，借款人向其借款也属于违法行为，与此同时，向国外借款也会受到保证金比例的约束。当以上市交易证券为担保，并用于购买证券的任何形式贷款，都要受法定保证金比率的限制；证券经纪公司对客户信用交易的贷款不得超过其抵押证券的价值；银行通过证券担保购买或持有政府债券，其融资金额不得超过抵押证券的价值。随着监管的发展，从上世纪以来，美国证券交易委员会开始研究修改卖空管理规则，着手制定《规则 SHO》，并于 2004 年 8 月美国证券交易委员会正式发布《规则 SHO》。