锂行业报告：碳资产扩张推动需求超级周期（24页）

行业报告下载 2021年06月23日 07:09 管理员

2020 年以来，碳酸锂、氢氧化锂和锂辉石均经历了主动去库到被动去库的完整去库阶段，但节奏上并不同步。碳酸锂从 2020 年三季度末起库存开始下滑，价格筑底回升，进入四季度加速上涨，到 2021 年一季度去库结束，价格持稳运行。氢氧化锂从 2020 年四季度末起库存开始下滑，价格回升，至 2021 年一季度价格开始加速上涨，目前去库已接近尾声，整体滞后于碳酸锂一个季度作用。锂辉石则从 2020 年四季度开始去库，库存去化和价格上涨滞后于碳酸锂但领先于氢氧化锂。我们认为，锂产品去库周期基本结束，新一轮需求增长周期确认开启。目前需求增长的推力主要来自新能源汽车，随着中国、欧洲和美国等全球主要经济体需求共振及爆款车型的不断增加，新能源汽车领域锂需求将不断超预期。长期看，“双碳”目标推动下的全球碳资产扩张将带动储能领域锂需求爆发，有望接力（合力）新能源汽车，推动锂进入新一轮需求增长的超级周期。

2021 年锂行业主要矛盾将由碳酸锂的供需错配逐步演变为锂资源端的供应紧缺，届时掌控锂资源（盐湖锂、硬岩锂）的企业或资源自给率较高的锂盐企业将受益明显。目前来看，这一逻辑已经兑现且依然成立，同时，逻辑继续演进。随着高镍三元电池渗透率提升，在锂辉石供应紧缺且价格快速上涨的背景下，氢氧化锂的供给开始趋紧；同时由于氢氧化锂目前主要是通过锂辉石生产，在锂辉石涨价的推动下，氢氧化锂受成本抬升向下传导更顺畅。因此在供需格局和成本推动下，氢氧化锂价格目前已经超过碳酸锂价格，达到 9 万元/吨，未来或与碳酸锂价差进一步拉大。整体来看，在需求增长大周期背景下，资源供给弹性有限，锂辉石、氢氧化锂和碳酸锂价格将进一步上涨。建议重点关注三条投资主线：锂辉石+氢氧化锂、锂云母+碳酸锂、盐湖卤水+碳酸锂。2021 年两会，碳达峰、碳中和被第一次写入政府工作报告，并再次提出加快建设全国碳排放权交易市场。意味着到 2030 年前，我国二氧化碳的排放量不再增长，达到峰值后，再慢慢减下去；到 2060 年前，针对排放的二氧化碳，要通过植树、节能减排等各种方式全部抵消。而实现这一目标的重要抓手就是建立碳排放权交易市场，这是《京都议定书》提出的实现减缓气候变化国际合作的重要机制。