2017中国“券商版”私人银行报告（32页）

行业报告下载 2017年08月21日 13:17 管理员

过去几年，经济增长步入 “ 新常态 ”，对高净值客户的财富保值增值带来不确定性。一方面，当前实体行业投资回报率无法继续支持非标表外融资承诺的高回报，其中在部分与贸易、“ 去产能 ” 等相关的行业兑付风险快速上升；另一方面，在缺乏基本面的支持下，投机性投资行为导致近年股票市场波动的频率与幅度趋于扩大。这促使监管加快推动金融体系的结构性变革，其中的核心在于打破刚性兑付，使财富及资产管理回归 “ 受托管理、风险自担 ” 的本质，同时整顿资本市场提升其透明度及有效性，使之在社会投融资两端发挥其应有的重要作用。

具体而言，受当前宏观经济下行的影响，地方政府融资平台的债务压力增加、私人部门（尤其 “ 三高一剩 “ 行业与中小企业）的资产回报率下降，各类举债主体出现偿付能力恶化。近两年违约事件接连出现，从最初的信托产品蔓延到标准化企业债券。例如，2016 年债券违约只数达 57 支、本金规模近 400 亿元 2，已经超过 2014 及 2015 年两年之和，整个债务体系的信用风险开始加速暴露。

在底层资产质量转差且利率市场化加速的情况下，银行难以持续提供 “ 高收益、低风险 ” 的理财产品。非标资产的收益率逐步下降，并开始向净值型转变 3。在此环境下，高净值客户已经开始意识到过去单纯追求高回报类固收产品的投资模式将不可持续。