锂行业报告：大周期需要大格局（13页）

行业报告下载 2021年08月22日 06:20 管理员

锂作为锂电新能源的灵魂材料，将明显受益。尤其锂资源，作为锂电产业链第一个短板，是议价能力最强、扩产难度最大的环节，因此也是最受益的环节。锂资源与其他金属矿产资源一样，周期演进的过程，实际上是不断寻求新的需求增长点的过程，可能是消费地域的转移，也可能是消费行业的转变。每一次转移都会推动一波大周期。典型如铜价，上行大周期往往是由不同国家地区工业化和城市化转移中推动的，如 2002-2007 年，中国工业化和城市化过程中经济飞速发展带动铜价底部上涨超过 5 倍。而锂行业历史两轮大周期则主要是由消费领域的转变推动的，分别为 2004-2007 年消费电子驱动的大周期和 2015-2017 年新能源汽车驱动的大周期。我们认为本轮锂行业大周期将主要由新能源汽车不同消费区域的转移（中国-中欧-中欧美-全球各国）合力新的消费领域（储能等锂电池多场景）所推动，或是一轮空前的超级大周期。锂价主要由供需的边际变化来决定。供给端，主要瓶颈在锂资源环节，碳酸锂和氢氧化锂产能是比较宽裕的，且扩产周期比较短，因此供给的边际变化主要由锂资源决定；需求端，占比最大且增长最快的主要是新能源汽车，因此需求的边际变化主要由新能源汽车产销量决定。

我们重点统计了有明确扩产规划和投产时间的锂资源项目，假设产能爬坡期均为 1 年，四个季度达产进度分别为 20%、50%、80%、100%，以此计算锂资源供给端的季度边际增量。需求端，保守假设 2022、2023 年全球新能源汽车产量增速分别为 60%、40%，乐观假设 2022、2023 年全球新能源汽车产量增速分别为 80%、50%（爆款车型不断增加以及美国新能源汽车销量爆发等因素推动），以此测算锂需求的季度边际增量。锂价有望创历史新高。不考虑产业链库存扰动（去库或补库），需求保守假设情形下， 2021Q3-2022Q1，需求边际增量均大于供给边际增量，锂价或加速上涨冲击历史高点（2017 年碳酸锂和氢氧化锂价格高点在 16-18 万元/吨，锂辉石价格超过 1200 美元/吨），2022Q2 之后，随着锂资源新增产能逐步投产放量，供给边际增长将超过需求，供给端压力显现，锂价或开始回调，直至 2023Q4 有望止跌回升。需求乐观假设情形下，2021Q3-2022 全年，需求边际增长均大于供给，反映锂资源新增产能投放后依然存在供给硬缺口，或推动锂价在 2022 年继续维持上涨趋势并创历史新高。

锂行业报告：大周期需要大格局（13页）