烘焙行业报告：工业化提速，催生产业链新机遇（36页）

终端烘焙产品按照新鲜程度可以分为新鲜产品、长保包装产品和包装速冻产品。 后二者均由工业生产，通过零售渠道触达消费者。新鲜产品除在商超货架上销售外， 更多通过烘焙门店、快餐厅、咖啡茶饮店面向消费者，具备更为丰富的体验属性。 在加工环节，供应方式分为手工制作和工业生产两大类，例如中央工厂生产的 短保面包、烘焙店前店后厨制作的烘焙食品等。工业生产的包装产品口感上逊色于 饼店现制，但在成本控制、标准化等方面具有优势。冷冻烘焙工艺的出现实现了烘 焙产品的新鲜体验与生产效率的平衡，将部分生产环节集中在工厂完成，减轻终端 繁复操作和高昂投入的压力。 供应链上游可分为面粉、油脂、酵母等基础原料，奶油、水果制品、巧克力等 复合原料，以及香精香料、甜味剂等添加剂。 随着我国烘焙消费市场快速扩容，越来越多的 C 端和 B 端公司进入二级市场。 包装产品如达利园、桃李，烘焙店如美食达人（85℃）、元祖、克莉丝汀，冷冻烘 焙如立高，及上游供应各类原料的金龙鱼、南顺、安琪、南侨、海融、爱普等。 B 端企业在烘焙供应链中的地位有望提升，发展空间值得关注。一方面，C 端 业态消费者体验的提升，将更多源于 B 端的创新。

另一方面，随着信息基础设施 的完善，B 端的竞争优势不仅体现在内部改进，而是逐步越过 C 端客户，直接由 消费者的使用及诉求来驱动业务发展。C 端中央工厂+批发模式效率致胜，规模效应显现，龙头享受集中度提升红利； 门店模式侧重体验，但直营成本居高不下，难以出现全国化品牌，但看好中央工厂 +加盟模式，聚焦中后台的产品供应和管理输出。 烘焙 B 端业务：冷冻烘焙综合最优。（1）基础原料规模最大，烘焙油脂（340 亿），烘焙面粉（230 亿）。奶油包含植脂奶油、含乳植脂奶油，稀奶油、蛋挞液等， 广泛用于面包夹心、蛋糕夹层、裱花等，规模可达 190 亿。冷冻烘焙、水果制品均 是对现用现制的工业化替代，规模目前 120 亿左右。巧克力、香精香料、酵母等添 加量较小，规模在 10-20 亿之间。（2）工业巧克力下游需求旺盛，增速最快 （20%），其次是冷冻烘焙（15%+）、奶油（12%），其他业务增速与行业增速接近 （8%-10%）。（3）复合原料毛利水平整体高于基础原料。冷冻烘焙和奶油毛利在 40%-50%之间，其次是香精香料、酵母（30%-40%），烘焙面粉最低，15%左右。