新能源发电行业研究报告：新能源运营行业研究工具书之光伏篇（52页）

行业报告下载 2021年12月06日 06:05 管理员

从收入端来看：新能源运营的主要营业收入来自于发售电，电力收入叠加各种利好最终构成主要营业收入。发电收入可拆解为发电量（量的层面）与电价（价的层面）。量的层面：装机容量和利用小时数共同决定发电量，我们认为发电量的影响主要体现在装机容量上，一方面，光伏由于资源禀赋本身的问题（一天当中的日照时间较为固定），导致一定资源区内的利用小时数不会出现较大变化，因此利用小时数对盈利的影响程度相对较小；另一方面，光伏安装相对灵活，装机容量的边际变化相对显著。价的层面：一方面，目前光伏基本已经实现平价上网，电价降低对盈利的负面影响已经逐步释放完毕；另一方面，绿电政策、CCER 有望落地都将增厚光伏运营商的盈利，一定程度上可以认为诸多利好政策在一定程度上增厚了电价。从成本端来看：光伏运营与风电类似，同样不需要燃料成本，成本主要反映在折旧与财务费用上，而折旧主要与初始建造成本相关。短期看装机、电价，中长期看技术。我们认为收入端的因子更多地体现在短期变化上，即新增装机、电价增厚对盈利的影响体现在相对较短的时间维度。而成本端的初始投资成本则需要靠长期的技术推动与革新来支持，需要以更长时间的视角来考量。电价变化对该项目 NPV 的影响更为显著。在其余条件保持不变的情况下，初始投资成本增加或减少 5%，NPV 将由 0.16 亿变为 0.13 亿/0.19 亿；电价变动增加或减少 5%，NPV 将由 0.16 亿变为 0.21 亿/0.11 亿。由此可见，初始投资变动对项目 NPV 的影响程度要小于电价变动对项目 NPV 的影响。

光伏发电是一个受国家政策引导较大的行业，光伏发电产业在我国的快速发展与组件价格的快速下降和积极的政策导向密不可分。国家大力支持包括光伏、风电等在内的可再生能源的开发与利用，一方面通过指导装机规模和制定行业标准等方式，引导国内光伏发电行业朝着健康有序、科学创新的方向发展，另一方面通过财政补贴、政策优惠等途径扶持新能源发电行业的成长与发展，并最终实现平价上网的目标。2021 年是“十四五”及全面建设社会主义现代化国家新征程开局之年，在中国经济新发展格局下，由“高碳能源”转型到“绿色低碳能源”也成为能源产业变革的必由之路。根据国家能源局局长章建华的最新表态，对于未来能源工作，要加大煤炭的清洁化开发利用、大力提升油气勘探开发力度；加快风能、太阳能、生物质能等非化石能源开发利用，推动低碳能源来替代高碳能源、可再生能源替代化石能源。 “碳达峰”“碳中和”：能源转型大势所趋 2020 年 9 月 22 日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。”2021 年 3 月 5 日，2021 年国务院政府工作报告中指出，扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构。面对碳排放总量大、高碳发展惯性强的严峻形势，中国要用不到 10 年时间实现碳达峰，再用 30 年左右时间实现碳中和，任务非常艰巨。碳排放问题的根源在于化石能源的大量使用，未来能尽快摆脱化石能源依赖，应重视加快推进清洁能源替代和能源消费电能替代，实现能源生产清洁主导、能源使用电能主导，能源电力发展与碳脱钩、经济社会发展与碳排放脱钩。在此背景下，光伏等一系列新能源发电将迎来发展的新机遇。