2022年光伏设备行业投资策略报告：全面拥抱新技术（55页）

光伏设备投资逻辑①：终端需求的二阶导。光伏设备需求与全球光伏装机容量密切相关。这 种关系为：t年全球光伏装机容量与t-1年全球光伏装机容量的差值为t年的全球光伏新增装机容量， 而t年全球光伏新增装机容量与t-1年全球新增装机容量的差值才是光伏增量产能的需求。  基于这种二阶导关系，单纯从下游光伏装机容量角度来看，光伏设备的需求更为平滑，前者 主要为后者提供了长期发展空间。光伏设备投资逻辑②：技术迭代带来的更新需求。技术迭代对光伏设备需求的拉动主要体现 在存量产能的更新替换，结合其对设备需求的影响程度，分为三个层次：一是部分设备替换； 二是全部设备替换；三是全部设备替换且设备单GW投资额呈现增长。光伏设备投资逻辑③：下游客户的竞争格局亦对设备需求产生影响。 下游客户的市场集中度不仅影响设备公司在客户的议价能力，同时相对分散的格局也导致客户 对新技术追逐力度更强，从而导致新技术到来时，设备需求更具爆发力。2020-2021年是光伏设备大年。复盘2020年以来的光伏设备行情，2020年是电池环节需求二阶导放量（通 威、隆基电池扩产）、2021年是硅片环节需求二阶导放量（硅片新势力扩产），从而带动光伏设备企业业 绩提升，同时伴随大尺寸、HJT、TOPCon等新技术落地带动光伏设备企业估值提升。 

由于上游原材料上涨，能源成本上升，光伏在2021各环节均开始出现新的技术变化，背后核心矛盾是现有 的产业链降本已到瓶颈期。从光伏设备股的涨跌幅及背后的逻辑来看，硅片设备受益于终端需求二阶导， 电池设备主要是技术迭代带动的更新需求预期。光伏需求：2022年供给释放+新技术资本开支奠定需求大年。硅料：531后第一次大规模供给释放，供给 瓶颈将打破；硅片：2021年是产能释放年，2022年是产量释放年；电池：2021年全行业亏损，2022年N 型资本开支有望大规模释放，效率预计将从23%提升至24%。集邦咨询预计2022年全球光伏新增装机容量 将超过210GW。  政策保障：组件价格最高达到2.2元/w，当前价格集中在2-2.05元/w。从指标端看，风光基地一期100GW 有望于2023年前并网，未来2年年均规模有望超过50GW，后续还有二期规划。此外根据各省保障性规 划，光伏规模超65GW，大部分需要2022年底前并网。