券商行业报告：居民财富配置需求（34页）

行业报告下载 2022年03月17日 06:49 管理员

资管新规总体利好公募基金行业。我们认为，由于公募基金不存在资金池、期限错配、多层嵌套和通道等问题，且“打破刚兑”和基金净值波动也早已被市场和投资者接受，因此资管新规不会对公募基金造成短期不利影响。此外资管新规下，大资管行业很多规则和标准要向公募基金看齐，相对于大资管行业的其他子行业来说，公募基金在资管新规下面临着难得的发展机遇。我们认为如果能把握好这一历史机遇，公募基金将成为未来资产管理行业的一大赢家。公募基金规模增长迅速，新基金发行加速。我们认为，随着《资管新规》过渡期结束，各类资管机构在统一的监管下面临着更加充分的市场化竞争，其中公募基金作为资管行业原本中监管框架最为严格，运作机制最为规范的产品类别，具有较大的规范化优势。2001 年到 2021 年 20 年间，公募基金迎来繁荣发展，资产净值从 818 亿元增长至 24.6 万亿元，复合增速 33%。新基金的发行速度近年来也呈现出加速趋势，基金发行数从 2001 年的 3 支到 2021 年的 1860 支，发行份额从 2001 年的 117 亿份到 2021 年的 2.9 万亿份。

结构转型趋势显现，权益类基金具有空间。从结构上看，2014 年以来，货币型基金始终占据行业第一大规模，2017 年后规模持续收缩，而混合型、股票型和债券型基金占比 2017 年以来持续提升。截至 2021 年底，全市场 24.6 万亿公募基金中，货币/混合 /债券/股票型分别占比 38%/25%/25%/9%，权益类（股票型+混合型）基金净值占比从 2018 年的 17%增长至 2021 年底的 34%。和美国相比，中国公募基金规模以货币基金为主，占比达 38%，而美国则主要是由股票型基金组成，占比达 54%。我们认为，货币型基金具有收益稳定等优势，反映国内投资者的风险偏好仍较低，而随着居民投资于金融资产比重提升、风险偏好的转变、多资产配臵的理念形成，股票+混合型基金具有较大发展空间。从财富增长的驱动力来看，中国财富增量主要源于经济高速增长带来的新增财富，利用存量财富获得的投资增值部分占比并不高。但是随着中国经济进入新常态，从高速增长转向中高速增长，进入“稳增长，调结构”的深度改革期，财富增量将会偏向存量财富的增值，同时资产价格的上涨速度或许会受到影响。我们认为，在这样的背景下，居民对公募基金需求将会长期旺盛。